本周短短三个交易日，中国股市创业板指数重挫逾7%，不仅拖累主板指数，对投资者信心以及市场赚钱效应也形成不小的冲击。在这轮下跌之前，创业板已进入反弹的第11个月，估值水平已处于历史高点，一些投资者认定这类股票估值应该下调。但实际上，这部分反映出中国投资者投资理念的不成熟。
成长股与周期股间的估值落差最近达到罕见水平。中国投资者习惯了板块、个股普涨，习惯了以整个市场的估值水平研判趋势，而眼下周期股与成长股如此大的估值落差——周期股市盈率约12倍，而成长股市盈率近60倍——让投资者们无所适从。在当前国内外经济环境下，周期股显然不具备提高估值的条件，于是成长股估值下降似乎成为"唯一选择"。
但我在此前的文章中曾大胆预测，中国股市已告别传统意义上的"牛市"，个股普涨或板块轮涨的局面可能不复再来，取而代之的是股价出现分化、5倍市盈率的企业和50倍市盈率的企业在市场中共存。
随着中国经济转型，传统周期性股票很难重现往日辉煌，股市驱动力已经传向代表新经济的成长股，而这些成长股的基本面和上涨逻辑，在近期并未出现根本性变化。也就是说，最近的急跌背后，恐怕还是有投资者的传统心理在作怪。
十八届三种全会召开在即。从历史数据看，每届三中全会前后股市走势似乎没有必然规律，但从最近两届三中全会后的股市表现看，我们发现，其走势和中国经济发展结构的调整有密切关系。十六届三中全会后，投资成为拉动经济增长的主要力量，随后的牛市中，有色、煤炭、地产等行业涨幅最大；十七届三中全会后，恰逢08年金融海啸，中国政府祭出"四万亿"，并提出保增长目标，无疑再次给传统周期性行业提供了政策支持。
不论十八届三中全会是否会出台具体政策，北京高层对中国经济转型的决心显然已定。在经济结构调整、产业升级的大背景下，创新能力强、生产效率高、代表新经济的成长股，中长期来看，仍然是更优选择。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
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