金融时报: 何为习近平所说的“颠覆性错误”

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何为习近平所说的"颠覆性错误" Oct 16th 2013, 09:39 中国国家主席习近平最近在亚太经合组织工商领导人峰会上谈到改革时称，"中国是一个大国，决不能在根本性问题上出现颠覆性错误，一旦出现就无法挽回、无法弥补。" 习的这句"警语"看似平实，但却暗藏刀锋，所以抛出后引发舆论关注，出现了各种解读。大致说来，无论左右，一个共同的认知是，习所谓的"根本性问题"指的是中共的意识形态，也即是在意识形态问题上不能出现反马克思主义的"颠覆性错误"。 笔者认为，要理解习的这句警告的确切所指，可以从三个层面的展开分析。 第一个层面，是针对改革走回头路的现象，警告在要不要"改革"这一根本性问题上，不能不改革，也不能拖延改革，更不能走回头路，如果这样，就是颠覆性错误。这一点应该很清楚，习是在谈到中国改革时抛出这一说法的。他说，"改革是一场深刻的革命，涉及重大利益关系调整，涉及各方面体制机制完善。"在"改革已进入攻坚期和深水区"的时候，"要一鼓作气，瞻前顾后、畏葸不前不仅不能前进，而且可能前功尽弃"。在这样的语境下，习提出"决不能在根本性问题上出现颠覆性错误"，显然，这里的"根本性问题"，指的是"在攻坚期和深水区的改革"中，改革不能停滞不前，也不能拖泥带水，畏首畏尾，如果出现这种现象，导致改革倒退，丧失发展机会，这就是"颠覆性错误"。 习所以在国际场合强调中国不能走回头路，不会走回头路，是因为习李上台后，意识形态之争以及中共采取的言论管制措施和打压异己的行动比过去更甚，从而导致国际社会忧虑中国会不会事实上停止进一步改革开放，走回头路。习借助国际场合，高调谈论改革，为的就是打消国际社会的这个忧虑。因为习明白，解决中国的问题，必须靠改革。在习演讲中所列举的问题清单中，如基本经济制度的完善，行政体制和政府职能的转变，科技体制与技术创新，收入分配与公共服务，生态环境保护等，都是中国当前面临的紧迫问题，影响到中国下一步健康发展和提高人民福祉。解决这些问题必须通过改革。所以，习近平才会说，中国要前进，就要全面深化改革开放。面对人民群众新期待，必须坚定改革开放信心，以更大的政治勇气和智慧、更有力的措施和办法推进改革开放；并呼吁，在改革坚持正确方向的前提下，要"敢于啃硬骨头"，敢于涉险滩，敢于向积存多年的顽瘴痼疾开刀，不停顿、不止步。这等于说，任何在改革问题上的犹豫不决，"走回头路"的想法和做法，都是"颠覆性错误"。从而，宣告了他将带领中国继续改革——当然不涉及政改——的决心。 第二个层面，是针对中国的发展道路问题，警告不能脱离中国实际和发展阶段，不顾中国国情，推进激进的政治改革，如果这样，也是颠覆性错误。 如前所述，在习李执掌权柄后，中国社会对发展道路的争论比过去更激烈。是走宪政民主和普世价值的道路，还是坚持中共"发明"的有中国特色社会主义道路，或者像极左所主张的那样重回毛主义的路线上去，中国社会的各种力量、各色人等，这大半年来都在进行激烈辩论，并未因薄熙来的受审而偃旗息鼓。尽管薄的极左路线在政治上受到打压，但在思想上并未遭受清算，反而和官方意识形态结成同盟，所以，中国社会的发展道路之争，实际上主要是普世价值派与中国特色派的论战。这就是今年5月以来的所谓宪政与反宪政的较量。反宪政派得到了官方支持，但在这场较量中未占到上风，因此才会有后来的借整治谣言对大V的整治，以及在习的"8.19讲话"后，官方进一步升级的亮剑举动。因为官方清楚，不把社会鼓吹自由民主宪政的风潮打下去，社会主义会更会失去信仰，从而有可能会把中国带向一条激进民主之路。

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金融时报: 多因素动摇中国股市信心

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多因素动摇中国股市信心 Oct 16th 2013, 10:22 受到多重负面因素叠加的影响，周三中国股市上证综指收跌1.81%至2193点，创业板指数收跌3.93%。讽刺的是，六年前的今天，A股创出了6124点的历史高点。 周三大跌的原因主要有两个。一是，今年A股的领涨板块之一——传媒板块近期出现见顶迹象，周三暴跌7.03%。龙头板块见顶显然动摇了市场信心。再加上安信证券四季度投资策略报告看淡四季度行情，起到了推波助澜的作用，利空因素被市场放大。 二是来自消息面的原因，包括美国债务上限谈判前谨慎情绪升温，外资机构降低中国股市评级，以及IPO征求意见稿本周可能发布等。 自进入四季度以来，投资者对后市行情始终较为犹疑，究其原因还是因为四季度复杂的市场环境。首先，面对11月份要召开的十八届三中全会以及年底前的政治局会议，市场对改革充满期望，但同时对可能出现的政策红利也已提前做出反应，且这两个会议都将偏重原则性和方向性问题，难以出现超预期的具体政策。其次，继9月"爽约"后，美联储可能会在本月底或12月开始缩减QE；第三，暂停一年的新股IPO于四季度重启的概率在不断上升；最后，刚公布的9月份经济数据中，高于预期的CPI、增速意外回落的外贸数据都让投资者对经济反弹持怀疑态度。 随着以传媒股票为首的主题性炒作降温，创业板前期累积的风险存在释放需求，市场赚钱效应的减弱对主板市场带来负面影响。不过考虑到主板市场整体估值较低，在中国经济增长相对稳定的背景下，指数大幅下跌的风险不大，但同时四季度指数仍然欠缺机会，未来仍将以题材性投资为主。 （本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）

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金融时报: 默克尔卷入捐款争议

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默克尔卷入捐款争议 Oct 16th 2013, 06:26 昨日有消息称，德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)在游说欧盟(EU)国家领导人不要对大型汽车设置更严格的尾气排放标准之际，她所在的政党收到了三笔捐款，总计69万欧元，捐款来自实际上控股宝马公司(BMW)的家族。 德国联邦议院(Bundestag)在其网站上公布了这些捐款的细节，而就在前一天，柏林方面在欧盟环境部长会议上推迟就上述标准作出决议。这是在这个大选之年，德国政党收到的最大一笔私人捐款。 德国联邦议院透露，将宝马公司重塑为德国最成功汽车制造商之一的赫伯特•匡特(Herbert Quandt)的遗孀乔安娜•匡特(Johanna Quandt)及其子女斯特凡(Stefan)和苏珊(Susanne)，于10月9日各自向德国基督教民主联盟(CDU)捐款23万欧元。他们三人合计持有总部位于慕尼黑的宝马公司46.7%的股份。基民盟总部发布的声明称，这三人多年以来一直是该党的支持者。匡特女士及其子女在2009年的上次选战之后曾立即捐赠了45万欧元。 这份声明指出："这些捐款与任何一项政治决议都没有关系。" 这个低调家族的一位发言人也传达了同样的讯息。他说："这些捐款与工业政策没有任何联系。它们不涉及关于排放规则或任何类似议题的政治讨论。" 他表示，捐款是在本次大选结束后作出的，目的是确保它们不被视作会影响选战。 但倡导提高德国政治融资透明度的组织LobbyControl表示，这些捐款的时机"很成问题"。 该组织驻柏林代表克里斯蒂娜•德克维尔特(Christina Deckwirth)表示，捐款的时机选择"极具争议"，这绝不是什么选在选战结束之后捐款的问题，而是因为它与欧盟最近推迟就汽车尾气二氧化碳排放新标准达成协议相差没几天。 由于默克尔的亲自介入，欧盟的这一决议遭到推迟。该决议会使法国和意大利等国的小型汽车制造商受益，但对德国擅长制造的大型汽车不利。德国汽车工业协会(VDA)数据显示，汽车业是德国经济的支柱，提供了约71.5万个就业岗位，制造商和供应商约600家。 译者/王慧玲

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金融时报: 媒体札记：规格与改革

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媒体札记：规格与改革 Oct 16th 2013, 07:06 备选标题：纪念日话外音 最高领导人出席一项活动，但是新华社通稿却没有援引他的现场讲话——之所以会发生这样罕见的现象，是因为他这次另有身份：家属代表。 符合中共对革命元老的纪念惯例，在由早期活动省份作为先导后，最高规格的缅怀由中央出面，选在纪念日当天于北京人民大会堂举行。唯一的特别之处在于，这回，居中端坐的那位不仅是当今中共中央总书记，还是被纪念者的亲生儿子。昨天下午，@新华视点发布快讯，标题即是点明"习近平作为亲属参加纪念习仲勋百年诞辰座谈会"。 在晚间播发的正式电稿中，新华社也不仅只是在导语中提及习近平出席，连张德江也是一笔带过，被大段引用的是政治局委员、人大常委会副委员长李建国对"习仲勋的光辉革命生涯和不朽功勋"的回顾——理论上，习近平父亲在世时的最高职务就是这个人大常委会副委员长。 显然，包括这个儿子在内，中共主持纪念者不想给人留下过于"僭越"的话柄。因为，如果是需要总书记亲自出面讲话，得是为了指导缅怀类似周恩来、邓小平这样的最高级别前辈，所以，与习仲勋同列1980年代所谓"中共八老"的薄一波、宋任穷，百年诞辰座谈会都是由常委压轴，前者是贾庆林，后者倒是习近平——他那时还没从胡锦涛手中接过最高权柄。 不过，既然总书记确实坐在了会场中央，人民日报上的报道待遇总要有所提升，最适当的位置莫过于头版右上——比薄宋当时高一些，又不至于成为头条新闻。而各大门户则是从昨晚起向《新闻联播》看齐，改把习近平会见哈萨克斯坦议会下院议长时的指示放在首页顶部，座谈会退居次席，最多就是像搜狐网易凤凰那样，从央视画面中发掘出"毛泽东女儿李敏、刘少奇之子刘源、邓小平之子邓朴方、胡耀邦之子胡德平等参加"的信息。 在这样的示范效应下，各地都市报也万万不可过于张灯结彩、"把马屁拍到马腿上"，就算是像广州日报、东方早报、华商报那样以座谈会消息作为头版头条，也绝不会配发图片。 除了向门户提供"习远平文革中见父亲被问'你是近平还是远平'"的花絮，京华时报的三整版图文报道是用于彰显《习仲勋：为改革开放杀出血路》，以及《改革者习仲勋》——而这也正是中国市场化媒体和民间意见领袖在围观此次官方纪念时的集体偏好。凤凰网昨日首页专题提要就已把心愿说得明白："对习仲勋的纪念，也是对他所代表解放思想、改革开放精神的追思"；@秋风论道则是今晨有云："习仲勋是反左、改革的最好象征。纪念习，就是重申反左、改革。" 当然，在最高党报上，习仲勋的革命与改革功绩都要强调，五则座谈会发言分别是《从群众中走出来的群众领袖》、《甘当人民的公仆》、《广东改革开放的主要开创者和重要奠基人》、《社会主义民主法制建设的积极推动者》，以及《三秦儿女永远铭记习仲勋同志的丰功伟绩》。 按照微信公号"旧闻评论"昨天发布的观察分析，"对习仲勋的纪念，在所见的文本中——包括习远平的纪念长文、电视纪录片脚本、陕西广东省委的定调等——显露了两点原则"："一是处理与毛泽东的关系，简明扼要，不涉及对后者的评价，以'与人民的关系'取代'与毛的关系'，避免党史定性上的纠缠……第二个原则，是在阐释习仲勋的革命家身份后，花重点笔墨阐释他作为'改革工程师'的历史地位。这个角色的赋予，是与'改革设计师'相呼应的，从而借改革角色的重新赋予，收拢并占据改革话语的官方地位。借祖灵的形象，光复了对改革命题的精心布设。"

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金融时报: 雅虎将减少出售阿里巴巴股份数量

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雅虎将减少出售阿里巴巴股份数量 Oct 16th 2013, 06:57 雅虎(Yahoo)表示已与中国电子商务公司阿里巴巴(Alibaba)达成协议，在后者上市时，将仅出售自己所持后者股份的40%。 雅虎目前持有阿里巴巴24%的股份。这家总部位于加利福尼亚州的互联网公司表示，它对"阿里巴巴的长期潜力和价值抱有信心"。 阿里巴巴第三季度净利润同比飙升145%，至7.17亿美元，营收增长61%至17.4亿美元，但增速较第二季度有所放缓。 雅虎首席发展官、阿里巴巴董事杰奎琳•雷瑟斯(Jacqueline Reses)说："我们期待与马云、蔡崇信和整个阿里巴巴团队保持合作关系。" 雅虎和阿里巴巴的关系并非总是亲密无间。但阿里巴巴董事局执行副主席蔡崇信表示，雅虎在新任首席执行官梅里莎•梅尔(Marissa Mayer)的带领下，已将与阿里巴巴建立良好关系作为优先工作。 雅虎表示，在阿里巴巴上市时，将最多出售所持2.08亿股后者股份，而它此前计划最多出售所持股份的一半，即2.615亿股。上市可能让阿里巴巴估值达到600亿美元。雅虎称，还未决定将售股所得用于何处。

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金融时报: 英国财相对中资银行妥协遭抨击

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英国财相对中资银行妥协遭抨击 Oct 16th 2013, 03:24 英国财政大臣乔治•奥斯本(George Osborne)昨日提出，要对伦敦金融城的中资银行实施新的宽松监管规定。此举招致美国银行家和英国律师的抨击，他们指责奥斯本对金融监管进行政治干预。 奥斯本计划提升英国作为中国离岸金融中心的地位。这一计划中一些得到证实的细节包括，拟允许中资银行通过分行（而非全资子公司）在英开展业务，这令一些美国银行高管感到震惊。 一名银行高管说："对中资银行另眼相待，是很不寻常的。政策太不一致了。这不过是在疯狂'示爱'而已。" 法律专家表示，此举会影响英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)在独立性上的声誉。英国审慎监管局是英国央行(BoE)旗下的监管机构，负责制定和实施银行业法规。 一名高级律师说："奥斯本的政治目标显然与审慎监管局的监管判断不一致。"他表示，该决定可能给外界这样一种印象，即英国政界人士无视监管机构对中国金融体系透明度以及中资银行经营风格的担忧。 该律师表示，奥斯本的声明对伦敦市场来说是利好消息，"但对英国审慎监管局来说则是一个令人不快的时刻，对这个名义上独立的监管机构来说也开了一个糟糕的先例"。 自金融危机以来，从雷曼兄弟(Lehman Brothers)到多家冒进经营的冰岛银行等大型外资银行在伦敦的分支机构纷纷破产，因此，政策制定者一直在努力为英国金融体系建立屏障，使其免受金融机构濒临破产的潜在影响。 尤其在过去一年里，英国审慎监管局开始要求在伦敦的外资银行以子公司（而非分行）开展业务。子公司拥有自己的资本金和流动性缓冲资金，而分行只是外资银行设立的"前哨"，分行在法律上对母公司的资本金（或曰出资额）只享有有限的追偿权。 大型银行，尤其是在伦敦金融城中占据主导地位的美国和瑞士金融机构，已经在逐渐按照新规转型。但由于对更严厉的监管措施感到不满，许多中资银行将自己的欧洲总部从伦敦搬到了卢森堡。 奥斯本在分支机构设立方式上做出让步，将让中资银行更容易在英国开展和拓展业务。 但支持奥斯本做出妥协的人士表示，此举不可能导致当年的冰岛银行危机再现。当时，冰岛国民银行(Landsbanki)破产，导致该行旗下的英国在线银行Icesave的储户存款安全受到威胁。中资银行没有开设在线银行的计划，而且即便它们有，英国当局放松的也只是批发银行（而非零售银行）业务。英中贸易协会(China-Britain Business Council)会长沙逊勋爵(Lord Sassoon)表示："最重要的是，此举向中国企业表明，英国政府在倾听中国企业的声音，并在切实推出符合它们需求的政策。" 译者/邹策

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金融时报: 伦敦市长的北京“知音”

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伦敦市长的北京"知音" Oct 16th 2013, 05:57 中国地产商许为平是一名经验丰富的"导游"。这位之前鲜为人知的地产商正打算重修伦敦皇家阿尔伯特码头(Royal Albert Dock)。在他的北京投资中心，一幅幅照片向人们展示，这位大亨骄傲地带领着前中共中央政治局委员刘淇，参观自己位于北京南郊的办公园区。 昨天，许为平迎来的客人是伦敦副市长、主管住房、土地和房地产的理查德•布雷克维(Richard Blakeway)。布雷克维此行的目的，是为价值10亿英镑的伦敦码头区(Docklands)项目考察情况。 在邀请英国《金融时报》陪同布雷克维来访时，身为总部基地(Advanced Business Park)董事长的许为平说："我的企业非常透明，我愿意向你们展示一切。" 伦敦副市长首先参观的是依文集团(Eve Group)的办公楼，该集团销售高端男装，拥有300名员工。依文集团创始人兼董事长夏华，是2005年首批入驻总部基地北京园区的业主之一，租下了园区500栋低层建筑中的一栋。总部基地打算在原伦敦皇家阿尔伯特码头复制北京园区的模式。皇家阿尔伯特码头距离泰晤士河上的码头不远，来自中国古代王朝的货物当初就曾在这些码头卸下。 本周已有10名中国投资者承诺称，自己的企业将入驻总部基地拟开发的伦敦办公园区，夏华女士就是其中之一。 夏华以前在东北港口城市大连当过法学教授。她说："我是北京园区里第一家开张的企业，我也想成为皇家阿尔伯特码头园区里第一家开张的企业。"根据伦敦市长办公室的统计，已有近60家企业打算进驻皇家阿尔伯特码头。伦敦市长办公室还预测，该项目将提供两万个就业岗位，并成为"对亚洲贸易中的一个战略中心"。 英国《金融时报》今年5月拜访总部基地北京园区时，园区有些地方显得缺乏生机。当时，在园区中的玛雅岛酒店(Maya Island Hotel)里，我们看到时钟已经停摆。而在昨天，园区呈现一片欣欣向荣的景象，玛雅岛酒店的时钟也在准确地走着。玛雅岛酒店的建筑和装饰风格，都模仿古玛雅文化。 伦敦市长鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)决定与一个名不见经传、没有海外项目开发经验的中国地产商合作，这引发了一些担忧。尽管布雷克维拒绝对这个决定置评，约翰逊却为自己的选择做了辩护。 访华第三天（行程总共为期一周），约翰逊参观了总部基地北京园区。参观期间，约翰逊说："总部基地对项目的圆满完成非常有信心。他们拥有中国银行(Bank of China)的支持，在北京有开发经验。他们聘用了非常著名的英国开发商和建筑师，一道推进项目……对伦敦来说，这是只赚不赔的事情，因为这块土地已闲置很长时间，而如今我们有机会创造大量就业岗位，并带动商业发展。" 这种倾慕是相互的。许为平说："市长先生不是普通的政府官员，而我也不是寻常的企业老板。我也非常热切地想要推动这件事。"他补充说，总部基地打算于明年下半年在皇家阿尔伯特码头动工。他与约翰逊通过翻译进行交流。 参观完伊文集团之后，布雷克维被领到一套两层的楼顶套间里，这个套间可以360度俯瞰北京城，套间里摆放着扇贝形状的大床、装饰用的假书以及一尊舒伯特半身像。 伦敦代表团的一名代表说："这周我们看到的花岗岩和大理石可真不少。" 在套间所在的大楼里，一些收尾工作仍在进行之中。就在人们陪着布雷克维进入楼内的时候，大堂的一个角落里有一大滩水正在以令人心惊的速度迅速扩大。 进入顶楼套间时，许为平与副市长乘坐的新电梯灯光明亮，他们的助手乘坐的电梯却灯光昏暗，电梯内壁还贴着脏兮兮的木板。 参观团20分钟后离开大楼时，大堂角落里的那滩水已经被清理干净。 译者/简易

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金融时报: 有效市场假说何以赢得诺贝尔奖？

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有效市场假说何以赢得诺贝尔奖？ Oct 15th 2013, 21:10 关注诺贝尔奖的人，大多不会对罗伯特•席勒(Robert Shiller)获得诺贝尔经济学奖(Nobel Memorial Prize in Economics)感到意外。他告诉世人，市场可能陷入非理性繁荣。他的获奖呼声一直很高。 比较令人意外的是，尤金•法玛(Eugene Fama，见上图)也是获奖者之一。他和拉尔斯•皮特•汉森(Lars Peter Hansen)分享了席勒教授的诺贝尔经济学奖。关于诺贝尔经济学奖，有一个古老的笑话是：这个奖项总是被观点相左的两人分享，例如弗雷德里希•冯•哈耶克(Friedrich von Hayek)和贡纳尔•默达尔(Gunnar Myrdal)。乍看上去，法玛教授和席勒教授是又一对这样的例子。法玛教授证明了市场是有效的，席勒教授则证明市场是无效的。 过去几年来，有效市场假说遭受了沉重打击，因此法玛教授的获奖看上去有些时机不对。但我认为他名至实归。 金融市场有效的观点听起来有些撒切尔主义的意味，但它对金融市场理论家而言具有完全不同的意义，即：当前的股价反映了我们目前对这些股票价值的一切已知信息。不存在显而易见的便宜股，不存在轻而易举的预测，没有一夜暴富的捷径可走。 法玛教授的思想值得更多人去了解。从中我们会明白，试图挑出一支值得购买的股票、或通过购房出租来获取暴利，有点像试图在超市收款台前找出能最快结账的队列。如果一支队列明显最短，人们就会加入进去，所以最短的队列很快也会变长。如果法玛的观点是正确的，金融市场事实上很有效（目前仍有证据表明，金融市场可能确实有效），那么除了靠好运气，我们是没法挑出值得投资的股票的。 也没人能够预测明天的市场表现，因为有效市场已经反映了一切已知信息。每天的价格变动仅仅是因为新报道的消息，而不是因为昨天做出的任何预测。设想一下，忽略那些金融城的经济学家们的预测，我们能省下多少时间啊。 相信有效市场说的投资者赚得更多——或者应该说是赔得更少。他们不会付一大笔管理费让基金经理挑选股票，因为他们不相信基金经理能挑出好股。他们无视宣传过往业绩的广告，因为在一个有效市场中，过往业绩对未来的业绩根本毫无参考价值。他们不会试图选择市场时机，因为在实践中，这么做意味着在繁荣期跟风买入，在股价大跌时恐慌抛售——也就是说，高买低卖。事实上，他们甚至不会每日关注股市表现。何必费这个事呢？这不会让你在投资时比他人更胜一筹，反倒可能让你患上溃疡。 随着法玛教授的思想传播开来，这种思想让低成本、多元化的投资方式变得普及，也打破了一种传统观念——金融市场大师凭借选股能力获得高额报酬是理所应当的。（值得称道的是，法玛教授花了数十年时间为自己的理论寻找例外——他找到了一些，主要是一些小公司在市值和账面价值不一致时会产生高额回报。） 就这次金融危机而言，席勒教授对经济学思想的贡献显而易见。法玛教授的贡献则更加隐蔽：如果有更多投资者认真对待有效市场理论，他们原本会严重怀疑次贷资产的质量，因为这些资产被评为非常安全，但收益率却又极高。任何一名尤金•法玛的追随者都会觉得有猫腻。 译者/倪卫国

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金融时报: 英国不应对经济复苏自满

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英国不应对经济复苏自满 Oct 15th 2013, 21:10 当罗纳德•里根(Ronald Reagan)说赤字"规模大得足以照顾好自己"时，至少他是在开玩笑。如今，英国政治人士对本国的财政危机表现出类似的漫不经心，而且似乎是当真的。 在本届议会的头3年里，政治围绕着"稀缺"这一核心事实展开：政府支出远远超过税收，这不可能持续下去。但今年夏季，英国经济意外强劲增长。每一批新的乐观数据（服务业、建筑业和消费者支出的数据确实喜人）都在吸引着政界人士放弃有关财政纪律的黯淡言论。 有关赤字的辩论已演变为对复苏的评头论足。人们现在是否感觉更富有？增长是否来自危险的、与过去没有不同的房地产和金融投机？我们该如何分配经济复苏的果实？ 最后这个问题甚至在最近几周引发了主要政党之间的竞价战，各党竞相用昂贵的贿赂来吸引选民。曾信誓旦旦要紧缩的保守党提议为已婚人士减税。其联合政府中的合作伙伴——自由民主党则提议，为孩子们提供免费校餐，而不管家庭收入如何。至于反对党工党，他们计划取消针对拥有多余卧室的家庭的福利缩减。 所有这些小恩小惠想必都需要由其他领域的支出削减来买单，但在去年是无法想象它们会出炉的，那时英国经济非常乏力。经济增长唤醒了各党的"慷慨"精神。对于太多政治人士而言，《如何消费》(How to Spend It)不仅仅是英国《金融时报》的副刊，也是一种对待复苏的态度。 对于任何一个对英国未来感兴趣的人而言，这种自满都应当是可怕的。国家仍背负着巨额赤字和日益增加的债务。政府艰难地将借款削减了三分之一，但国际货币基金组织(IMF)仍预测，英国政府今年的借贷将占其国内生产总值(GDP)的6%以上。而且就目前而言，经济复苏并未缓解这个问题。上周，独立的预算责任办公室(Office for Budget Responsibility)表示，2013-14年度，预计英国政府的借贷规模不会减少；一些税种（例如增值税）所带来的财政收入滞后于经济增长。英国财政部官员表示，所得税门槛的日益上升意味着，现在正被创造的一些新就业几乎不会带来财政收入。 人们相信，如果复苏站稳脚跟，财政收入将会源源不断地增加。但现在就让漫不经心的语调（典型的紧缩后情绪）渗入政治是毫无道理的。 英国财政大臣乔治•奥斯本(George Osborne)本周带着重新焕发活力的神态访问中国。在近年英国经济低迷期间有所动摇的IMF，最近再度开始支持他的财政战略。预算责任办公室里那些最优秀的人仍无法支持凯恩斯(Keynesian)的理论：削减政府支出是经济萎靡不振的主因。越来越多的选民支持他所在的保守党来管理英国经济，而非工党。一年前，他似乎还不成熟、老是惹事；党内一些人暗地里称他是个负担。 自那以来，他的运气好了很多（这让财政部的一些人苦笑），以至于现在人们在他没有影响力的地方看到了他的影响力。上周英国的部长级官员重组被媒体炒作为"奥斯本阵营"占领了更多地盘。实际上没有这样的阵营，只有没有什么共同点的保守党忠实成员恰巧在他手下工作。 记者们喜欢东山再起的故事，但奥斯本在政治上恢复元气只是掩盖了这一现实：他最艰难的工作即将开始。他必须设法一方面为经济复苏喝彩，另一方面又不让英国人忘记财政困境的严重性。在鼓动英国"动物精神"的同时坚持财政纪律，将考验他作为国家重要人物的灵巧性。他最近宣布，计划在下届议会实现财政盈余，这在一定程度上就是要努力将紧缩重新置于政治的核心。如果做不到这一点，选民、反对者甚至同事将继续把复苏视为一个借口，让他们无需再担心赤字和债务。各方对代价高昂的优惠政策的请求将成倍增加，在选举前这些呼声总是很难抗拒的。

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金融时报: 中国应减持美国国债

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中国应减持美国国债 Oct 15th 2013, 21:27 中国是美国最大的单一外国债权人，持有未清偿美国国债的大约8%。中国大多数网民和舆论引导者对美国的预算纠纷不甚了了，但几乎所有中国人都明白，美国政府一贯出于本国利益参与世界经济游戏。 美国以接近于零的票面利率发行国债，这些国债被世界各地的投资者买下。只要美国联邦政府增加债务总量的速度低于国内生产总值增速（通常为每年2%至4%）减去实际利率（近年为零甚至负数），它就能够几乎永远滚转债务，永远不需要为还债操心。 在中国的多数分析人士看来，耐人寻味的是美国国会和白宫似乎不明白这场游戏给美国带来的好处。证据便是美国的预算乱局。举目世界各国，政界人士围绕政府预算展开激烈争斗是相当常见的事。这是一件好事。但是，如果美国的一部分现有国债发生技术性违约，那将标志着美国联邦政府一直在玩的奇妙游戏进入终局。 从许多经济学者的视角看，中国政府在美国债务问题上的态度和行为同样令人费解。多年来，中国的经济学家一直主张，政府应当减少对美国国债的投资，因为他们担心美国政府的政治争吵和持续高企的基本预算赤字。 可是，中国官方实际上增加了对美国国债的敞口。许多人辩称，这是因为缺乏替代手段管理中国庞大的外汇储备。 这个命题是不正确的。 一个替代方案（尽管不容易实施）是，出售中国所持的美国国债的一半（大约1.2万亿美元），然后将资金配置到以下三个类别的金融资产： 首先，中国可以购买在中国市场开展经营、并在全球各地证交所上市的所有跨国公司至多5%的股票。购买这些公司的股票，就像在投资于中国自己。 其次，中国应当增持美国以外所有评级高于AA+的主权债券，如德国或澳大利亚国债。此举将有助于规避美元相对于其它货币贬值的风险。 第三，中国可以购买成熟市场经济体公用事业公司至多5%的股票。这个方案将大幅降低中国官方对美国国债的依赖。 中国政府对美国国债如此感兴趣，唯一的解释在于中美关系。中国持有巨额美国国债，既构成了一种"人质"情形，也是一件把全球两大经济体捆绑在一起的工具。 每年5月，中国的一名副总理和美国国务卿都会展开战略与经济对话。中国持有巨额美国国债的事实，有助于提醒美方代表降低对中国的批评分贝——无论是所谓的汇率操纵还是补贴国有企业。 这的确是一种微妙的政治经济平衡，而如果美国政治形势导致现实的违约威胁，这种平衡将很快崩溃。即使美国能够避免违约的灾难，这种不确定性重复出现的潜在可能性意味着，没有人可以保证中国政府能够顶住国内压力，尤其是来自呼吁多元化投资、减少购买美国国债的经济学家们的压力。网民们也在加大压力，要求中国的决策者停止借钱给美国联邦政府。 中国官方可能不得不屈从于国内压力，转而仿效日本的做法谋求自身的经济利益——日本号称是美国在亚洲的最铁杆盟友，但日本已开始减持美国国债。我们不知道长远政治逻辑还能压倒经济逻辑多久。 本文作者是清华大学经济学教授

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金融时报: 外籍主管眼中的阿里巴巴

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外籍主管眼中的阿里巴巴 Oct 15th 2013, 21:36 尝试接受一份新领域的职位有时是值得的，而对雇主来说，任命"非正统人选"从而给团队带来清新气息，也是有好处的。 这是詹姆斯•哈迪(James Hardy)的经验。一位知道他想转行的朋友和他联系，后来他就得到了现在的职位——在线零售商阿里巴巴(Alibaba.com)欧洲区负责人。 他说："她建议我申请这个职位，因为她知道我在三个国家生活过，而比起其他技能，我拥有的市场知识尤其适合这份工作的需要。" "他们雇佣我这样一个非营销领域的人士担任主要工作为营销的职位，从一开始就是在冒险，"45岁的哈迪说。他最早接受的是法律方面的教育，在三个国家有18年的管理经验。 哈迪以自己出任的职务为例，阐释了创新的重要性以及招聘员工、发展员工职业生涯方面的风险。他是一年前加入阿里巴巴的，该公司是全球最大互联网零售商之一。 他表示："在阿里巴巴，如果一个人在某个职位上干了3年以上，就到了轮换新岗位的时候了。这是一种高度鼓励思想交流的做法。很多公司把'给员工机会'挂在嘴上，但难以落实。" 他同样为阿里巴巴培养未来领袖的方式感到自豪。今年，阿里巴巴把七大主要业务部门拆分为25个事业部，每个事业部各有总经理或部门总裁。 哈迪表示，这次重组将使一些新领导人才脱颖而出。"我们挑选出25个最重要的平台或产品，现在我们拥有25位领导者，而不是7位，"他说。 "这将鼓励企业家精神，因为大家在独立的部门工作，不需要再请示上级。在互联网领域，速度就是一切，在中国尤其如此。" 阿里巴巴集团是一家中国公司，成立于1999年，在全球各地共有2.4万名员工。公司主席是曾经在杭州当英语教师的马云(Jack Ma)。 投资者正期待阿里巴巴在纽约证券交易所(NYSE)启动首次公开发行(IPO)，上市后该公司市值可能达到1000亿美元。与此同时，阿里巴巴启动了两年来的第三次重组，以期实现强劲增长。 "这是阿里13年来最艰难的一次组织、文化变革。"马云在今年1月致员工的一封电子邮件中写道。他鼓励员工"一起努力把每一个事业部变成小而美，对生态发展有重大作用和价值的群体"。 哈迪表示，阿里巴巴在员工职业发展方面的策略至关重要，而且"个人自主对这个集团的重要作用怎么夸张都不过分"。他补充道，与西方公司相比，在阿里巴巴个人被授予的权力要大得多。 他说："我们在经营中最重要的价值观是拥抱变革，这意味着团队和领袖快速采取行动是非常重要的。" 他认为，实施大规模重组的最佳方式依公司的具体文化而不同，但无论在什么阶段，沟通都是关键。"明智的做法是尽早处理企业文化方面的一些问题，而让员工了解重组的必要性也至关重要。" 在加入阿里巴巴之前，哈迪是悉尼一家大型传播公司的高管，主管亚太地区的22个办事处。更早以前，他在旧金山的公关公司担任总法律顾问，并兼任过两个董事职位。他有律师执业资格，并拥有墨尔本商学院(Melbourne Business School)MBA学位。 现在，他负责阿里巴巴欧洲地区战略发展以及营销和品牌建设措施的实施。他与其他公司合作，帮助它们利用阿里巴巴平台发展业务，要开拓的新市场包括俄罗斯、土耳其、中东和北非。

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金融时报: 美债大限即至 谈判仍陷僵局

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美债大限即至 谈判仍陷僵局 Oct 15th 2013, 21:39 美国错过提高其16.7万亿美元债务上限截止日期的可能性昨日增加。为结束华盛顿僵局而达成协议的努力在国会不了了之。 众议院共和党人不支持该党领导人出台的结束政府关门并避免违约的计划。 美债大限即将来临之际，众议院共和党人拒绝接受参议院两党议员拟定的一项妥协。 相反，他们向保守的党团会议提交了一份新的提议，这一提议立即遭到民主党人和白宫的反对，在共和党党内也遭到普遍怀疑。 共和党籍的众议院议长约翰•博纳(John Boehner)在与本党成员举行闭门会议后，没有拿出解决危机的任何具体计划。 博纳说："人们对前进的方向有很多观点——究竟该怎么做，现在还没有决定，但我们将继续与两党议员合作。" 在众议院共和党人明确立场之前，参议院共和党和民主党之间的协商（周一已接近敲定）被搁置。 预计博纳要么调整自己的提案，使其更符合本党右派的胃口，从而获得共和党多数通过，要么承认失败并接受一个有望在民主党票数支持下获得通过的两党协议。 译者/王慧玲

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金融时报: 伦敦巩固人民币离岸中心地位

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伦敦巩固人民币离岸中心地位 Oct 15th 2013, 21:54 英国财政大臣乔治•奥斯本(George Osborne，见上图)昨日进一步巩固了伦敦作为全球离岸人民币交易中心的地位。他宣布了投资配额、外汇交易以及对在伦敦经营的中资银行放宽的监管要求。 两国同意在上海和境外开展人民币与英镑的直接交易，让英镑成为第四种直接与人民币交易的货币，同时中资银行将被允许在伦敦设立分行。 英国监管机构对中资银行子公司自有资本和资金的要求，已使中国最大的几家银行却步，转而将欧洲总部设在卢森堡。 但中国的银行业人士表示，伦敦放松监管方式，将推动那里的资本市场活动逐步增长。 双方宣布了金融服务和解协议，并签订了英国向中国开放核电投资的谅解备忘录，这标志着两国外交关系在结束外交冰冻之后迈出了新的一步。 这让伦敦能够从中国与全球经济日益融合的过程中获利。北京方面一直在采取举措让人民币走出去，让其在全球金融体系中占据更大地位，同时尽可能降低热钱流动破坏稳定的影响。 主要的优惠措施是英国金融机构获得至多800亿元人民币（合82亿英镑）投资于中国证券的配额，奥斯本称此举将有助于英国金融集团吸引中国相关的投资流动。 奥斯本表示："人民币国际化以及将伦敦作为中国内地和香港以外的重要人民币交易中心，所有这些业务都会为英国金融服务，为英国作为全球金融中心的地位带来巨大的好处。" 译者/邹策

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金融时报: 中国力推亚洲贸易协定

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中国力推亚洲贸易协定 Oct 15th 2013, 21:55 美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)上周因预算僵局在华盛顿走不开，中国总理李克强在东亚峰会(East Asia Summit)上利用奥巴马缺席的机会，敦促各国领导人达成一项区域贸易协定，叫板美国主导的《跨太平洋战略经济伙伴关系协定》(Trans-Pacific Partnership, TPP)。 "东亚许多国家都使用筷子，一根筷子很难吃着东西，两根筷子一起用才能夹到食物，一把筷子捆在一起就不易折断，"李克强表示。他补充称，要力争在2015年底前完成《区域全面经济伙伴关系》(RCEP)谈判。 一些专家表示，奥巴马未能出席此次东亚峰会和在印尼举行的亚太经济合作组织(APEC)峰会，使RCEP的谈判势头相对于TPP得到加强。 "奥巴马没有到这里来意味着，TPP很可能没有得到其本来有望得到的大力推动，"亚洲开发银行研究所(Asian Development Bank Institute)研究主任加内山•维格纳拉杰(Ganeshan Wignaraja)表示。"（中国）现在很可能视其为一个重大机遇。" RCEP谈判目前正在东南亚国家联盟(ASEAN)和与其订立了双边贸易协定的六个国家（中国、日本、印度、韩国、澳大利亚和新西兰）之间进行。它将缔造世界上最大的贸易联盟，涵盖全球贸易的40%。 美国正在推动TPP，这是一项涉及太平洋周边12个国家的雄心勃勃的贸易协定，包括日本，但不包括中国，涵盖全球贸易的30%。奥巴马已将TPP列为第二个任期的工作重点之一，以求创造就业，并将其作为美国重返亚洲战略的经济战线，目的是应对中国的崛起。 经纶国际经济研究院(Fung Global Institute)负责研究的联合副院长、曾经担任世界贸易组织(WTO)首席经济学家的罗柏年(Patrick Low)表示，TPP具有"较重的地缘政治含量"，同时两个贸易协定之间存在"某种角力的元素"。 新加坡国立大学(National University of Singapore)的中国和东盟专家黄朝翰(John Wong)表示，中国对RCEP产生更大兴趣，"部分是因为TPP一度想把中国排除在外"。 新加坡国立大学教授、新加坡太平洋经济合作委员会(Singapore National Committee for Pacific Economic Co-operation)主席陈企业(Tan Khee Giap)表示，中国的热情在一定程度上源自其在南海主权争端中与越南和菲律宾的关系越来越紧张，这种紧张引发美国对亚太地区再度产生兴趣。 陈企业表示，中国正大力投资于亚洲地区的基础设施，这对经济一体化至关重要，同时中国国家主席习近平在访问印尼期间提出了创建亚洲基础设施投资银行的构想。"随着美国继续联合中国周边的大国，包括日本和澳大利亚，中国十分需要在所在地区交朋友，"他表示。 尽管TPP和RCEP在地缘政治上也许是相互竞争的，但分析师们表示，两个协定的目标有所不同。中国社科院(Chinese Academy of Social Studies)贸易专家沈明辉表示，TPP力求制定下一代贸易规则，而RCEP试图打造一个统一的市场。 TPP和RCEP都遭到了一些批评，但一些专家认为，它们将为亚洲更全面的贸易安排铺平道路。 谷禹(Gu Yu)补充报道 译者/和风

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金融时报: 爱尔兰承诺对苹果关闭避税之门

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爱尔兰承诺对苹果关闭避税之门 Oct 15th 2013, 22:04 爱尔兰屈服于国际压力，表示将堵上一个法律漏洞，这是该国打击避税的首个重大举措。此前，利用这个法律漏洞，苹果(Apple)得以避免缴纳440亿美元海外收入的税收。 爱尔兰财长迈克尔•诺南(Michael Noonan)昨天表示，他将确保在爱尔兰注册的企业不能将税务居地国填为"无"。 今年早些时候，美国一个参议院委员会曾专门提到，爱尔兰就像苹果用来在全世界回避巨额税务的一条盈利输送管道。 该委员会在一份报告中指出，爱尔兰令苹果得以承担2%以下的公司税，这远低于通常12.5%的税率。 这项针对"无国籍"企业的举措不会阻止跨国公司在爱尔兰使用那种被称为"双层爱尔兰"(Double Irish)的最常见避税手段。通过采用这种手段，谷歌(Google)、Adobe等企业利用美国和爱尔兰税制差异将盈利转移到低税率国家。 在今年举行的听证会上，参议员约翰•麦凯恩(John McCain)和卡尔•列文(Carl Levin)把爱尔兰称作"避税天堂"。他们指出，苹果公司利用爱尔兰避免了在美国为440亿美元海外收入缴税。 爱尔兰否认了这一批评，不过该国承认这一听证会损害了该国声誉。 根据爱尔兰法律，跨国公司可以在爱尔兰注册一家公司，却将其税务居地国设置为另一个低税率国家。对于苹果公司来说，则根本没有设任何税务居地国。 在爱尔兰承诺修订税法之前，欧盟(EU)做出决定，将对爱尔兰、荷兰和卢森堡与跨国公司间的税务关系展开调查。 译者/简易

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金融时报: 从日本老龄化看欧美

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从日本老龄化看欧美 Oct 15th 2013, 22:09 几年前，科技杂志《连线》(Wired)刊登过一个名为"日本女学生观察"(Japanese schoolgirl watch)的固定专栏。该专栏的理念并不像其名字听起来的那样暧昧——即日本的女学生是引领科技新潮流的先锋，她们今天使用的小玩意明天就会走向全球。 近段时间，日本在其他一些更棘手的领域也成为了全球风潮的引领者。如果欧美的政策制定者想对自己在未来几年中可能遇到的社会、经济以及战略挑战有所认识的话，他们应当到日本考察一下，我上周就这么做了。 我的一个想法是，或许应当启动一个"日本老奶奶观察"项目，因为日本在预期寿命延长以及人口生育率下降方面的教训令人警醒。这两大趋势在日本都表现得格外显著，不过，在绝大多数富裕国家也都或多或少地存在。日本人口总量自2010年以来开始下降。预计到了2060年，日本人口将从目前的1.27亿降至8670万，届时将有约40%的日本人年龄在65岁以上。受此影响，"护理机器人"将成为了一个日益繁荣的行业的核心产品。这种机器人能够帮助老奶奶完成如厕之类的任务，还能与人进行关于天气的简单对话。 日本老年群体的投票人数远高于年轻人，因此养老金和社保福利制度一直被保持得很好，即便其他的社会服务受到了削减。与此同时，年轻人未来则面临更重的税收负担，并发现要想获得像父母那样的稳定工作岗位越来越难。 所有这些趋势应该能在很多西方国家引起共鸣。德国作为全球第四大经济体，其人口规模仅次于日本，但也已开始下降。即使在人口结构更有利的美国，婴儿潮一代的退休也在一定程度上助推了美国逼近债务上限。 华盛顿的很多政客显然认为，一旦政府债务规模与国内生产总值(GDP)之比接近100%，世界末日就将到来。他们都应当到日本考察一下，目前日本的政府债务与GDP之比已经超过了230%，而社会依然井然有序，各项事业正常运转。但全球利率水平一旦上升，将对日本造成巨大的影响。即便在当前的超低利率环境中，债务利息也消耗了约25%的日本政府预算。 日本祭出"安倍经济学"，实施了受到热捧的激进经济改革，这在某种程度上是对债务问题的回应。日本首相安倍晋三将日本的通胀率目标提高至约2%——并寄望于由此拉动的经济增长能够创造出足够的收入，支付日益上涨的社会福利并降低政府债务与GDP之比。主张大胆改革的济学家现在正在密切监视日本央行(Bank of Japan)曾经安静的大厅。安倍经济学将货币供应量扩大近乎一倍的做法，使得美联储(Fed)以及欧洲央行(ECB)相比之下显得非常谨慎。经济学家对于日本经济试验的大胆程度颇感兴奋。但即便安倍经济学的支持者也承认，该政策带有很大的赌博成分——特别是存在引发资本外逃、市场恐慌以及最终导致通胀水平过高的风险。 某种类型的激进改革措施无疑是必要的。现在距离日本的地产与股票泡沫已经过去了二十多年——但日本经济从未真正恢复过活力。正相反，日本发现，超低利率等为刺激经济所采取的措施本身也引发了新问题。正是日本使全世界知道了什么是"僵尸银行"——而现在类似的僵尸银行正在欧洲不断涌现。

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