2013年10月9日星期三

金融时报: 耶伦当选将带来短期利好

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耶伦当选将带来短期利好
Oct 9th 2013, 10:29

美国总统奥巴马已确定将提名珍妮特•耶伦出任新一届美联储主席。如耶伦成功当选,美联储近年激进的货币政策将得以延续。短期看,这对发达市场和新兴市场都是利好。

作为现任美联储副主席,耶伦是伯南克的盟友,全力支持美联储先后推出三轮量化宽松。如能当选主席,她预计将会依循当前退市的温和节奏,并可能延长美国维持零利率的时间。

事实上,9月美联储最终没有如外界预期那样"退市",已被证明乃明智之举。近两个月美国就业形势低于预期,楼市数据持续低迷,这些都导致美联储按兵不动。但更重要的是,也许伯南克并不急于强行退市,希望给继任者留下充足的准备时间,而耶伦正是延续伯南克思路的最好人选。

美联储主席换届引发货币政策出现拐点的风险,随着耶伦被提名而消除,但美国货币政策仍面临不小的挑战。美联储在制定货币政策时,要兼顾经济稳定发展、减少举债成本、并保持美元的霸主地位。从这点看,耶伦面临的挑战比伯南克还要大。

从内部看,美国经济复苏不强劲,美联储在退市节奏上稍有差池,就会导致市场利率飙升,不仅加大利息负担和就业压力,也会对经济复苏造成重创。从外部看,美国货币政策对新兴国家影响明显,全球资金若回流美国,将重创新兴国家经济,进而令美国商品、服务需求萎缩,从而拖累美国经济。

此外,月初美国国会政争令政府关门,何时破冰有待观察,但有一点可以肯定,一旦政治僵局拖得过长,公众消费、企业投资信心将会大大削弱,无疑有损未来美国经济的复苏,这也给了耶伦出了一道不小的难题。

对投资者而言,耶伦的提名以及最终当选,在近期不会改变大的投资环境。美联储在退市上的审慎态度,让发达市场和新兴市场都会受益。股市投资者一般会关注估值、流动性、实体经济基本面几大因素。从这三点看,当前阶段,发达市场在流动性以及实体经济基本面上,要强于新兴市场,而新兴市场的估值优势则较为明显。

不过,外界普遍预期美联储将于2014下完成退市,2015年后开始收紧货币政策,到时候新兴市场面临的冲击可想而知。不仅资金外流压力加大,同时经济增速看淡导致市场盈利不断向下修订,之前的估值优势也会被抵消。

(本文仅代表作者观点。作者邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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金融时报: 美国检方对SAC下最后通牒

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美国检方对SAC下最后通牒
Oct 9th 2013, 04:48

知情人士表示,美国检方警告史蒂文•科恩(Steven Cohen)创立的SAC资本(SAC Capital),要么在今年11月前解决其面临的刑事指控,要么可能面临逾18亿美元的罚款。

上个月,SAC的律师们会见了美国曼哈顿地区检察官办公室的代表,表示检方提出的罚款金额过高。知情人士表示,预计SAC的律师们将会提出一个他们认可的罚金额。

今年7月,SAC及其子公司西格玛(Sigma)和CR Intrinsic被控涉嫌从事猖獗的内幕交易。这些公司通过律师否认了这项指控。

11月的截止期限与迈克尔•斯坦伯格(Michael Steinberg)开始接受刑事审判有关。斯坦伯格是科恩的朋友,曾长期担任SAC投资组合经理。他否认了有关其在收到机密的盈利数据后交易戴尔(Dell)和英伟达(Nvidia)股票的指控。他将在11月18日受审。

知情人士表示,有关部门已经向SAC的律师们表示,如果等到审判结束后,化解刑事指控的代价将会更高。他们称,达成协议的条件是SAC或者旗下公司承认有罪。科恩个人没有受到任何刑事指控。

检方证明SAC是否违反内幕交易相关法律不存在多高的法律障碍,因为一家公司对其所有雇员的行为承担刑事责任。迄今为止,6名SAC前分析师和投资组合经理承认在该公司工作期间从事了内幕交易。

SAC可能不会屈从于最终通牒,并等待观察斯坦伯格是否会洗脱罪名,从而可以借此要求减少罚款。另一个可以讨价还价的因素是,SAC早先已支付6.16亿美元了结美国证交会(SEC)提起的民事欺诈诉讼。证交会指控斯坦伯格和前投资组合经理马修•马拓玛(Mathew Martoma)在得知一项机密的临床药品试验结果后告诉了科恩,后者随后抛掉了制药公司的股票。SAC既没有承认也没有否认存在不当行为。马拓玛不承认有罪,他将在明年1月受审。

科恩还反驳了SEC关于其未能监督斯坦伯格和马拓玛的民事指控。科恩可能被终身禁止从事资产管理业务,他否认自己存在任何不当行为。

今年早些时候,SAC资产管理规模曾达150亿美元,如今面临外部投资者的巨额赎回。预计SAC未来将作为主要管理科恩90亿美元个人财富的投资工具而继续运营。

SAC和美国检察官办公室的代表均拒绝置评。

译者/邹策

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金融时报: 美并购债务融资重回危机前水平

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美并购债务融资重回危机前水平
Oct 9th 2013, 04:26

随着私人股本集团充分利用活跃的信贷市场,美国杠杆式收购产生的债务规模已扩大很高的水平,令人回想起金融危机前的信贷繁荣年代。

私人股本投资者为了提升回报率,更多地向银行借债或发行债券而不是使用自有资金发起收购。根据标普Capital IQ(S&P Capital IQ)的数据,到今年9月底,美国企业并购交易所利用的债务资金规模,达到它们扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(ebitda)的5.3倍,而这些债务的本息将通过收购对象的盈利来偿还。

这是自2007年来的最高比例——2007年并购债务资金规模平均达到ebitda6倍的峰值,超过了2006年的5.1倍水平。6年前,这种高比例表明出现了信贷泡沫,泡沫破裂之后,包括教育出版集团圣智学习出版公司(Cengage)、英国唱片集团EMI以及美国电力公司能源期货控股公司(Energy Future Holdings)在内的许多集团陷入了高债务的泥潭。

由于越来越多渴望回报的投资者开始买入风险更高的证券,比如高收益债券,那些并购集团借到了更多债务。而两周前美联储(Fed)决定暂不收紧目前每个月850亿美元的购债规模,将利率维持在历史性低点,更是助长了以上潮流。

多数大规模收购交易就是利用了极为有利的信贷市场,以延迟债务到期时间,避免出现违约。然而高杠杆让使企业更容易受到经济突然停顿或利率突然上升的影响。

部分交易撮合者及银行家表示,过度宽松的信贷市场也开始人为地抬升令市场估值。

并购集团BC Partners驻纽约的管理合伙人雷蒙德•斯维戴尔(Raymond Svider)表示:"这正在向上推升资产价格。如今在美国,很难在风险和回报间取得很好的平衡。"

斯维戴尔表示,目前在美国的并购交易中,债务资金规模频频达到ebitda的6.5到7倍,有时甚至会达到7.5倍。比如,Ares和加拿大养老金计划投资委员会(Canada Pension Plan Investment Board)斥资60亿美元收购内曼•马库斯(Neiman Marcus)的交易,预计将为这家美国百货公司留下大约7倍于ebitda的债务。

欧洲并购交易中的债务资金规模也在提高,尽管幅度相对较低——今年的并购债务资金平均是ebitda的4.7倍,而2007年则是6.1倍。这其中最高的债务比例出现在欧洲内部的并购交易中,比如CVC以31亿欧元收购德国仪表公司Ista——其债务资金为ebitda的7.25倍,以及Cinven对德国陶器制造商CeramTec的收购——其债务资金为ebitda的7倍。

译者/简易

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金融时报: 瑞穗社长因丑闻辞去政府职务

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瑞穗社长因丑闻辞去政府职务
Oct 9th 2013, 04:59

随着瑞穗银行向犯罪集团放贷的丑闻不断发酵,瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group)社长、日本极具影响力的银行家佐藤康博(Yasuhiro Sato)已从一个政府委员会中辞职。

日本金融厅(Financial Services Agency)上个月曾命令瑞穗银行整顿业务操作,称该银行2010年以来就知道,它已通过旗下消费者信贷公司Orient Corp向"反社会组织"("反社会"是有组织犯罪的委婉说法)累计放贷逾两亿日元。

佐藤昨天承认,早在2011年7月他就"有条件"知道这个问题,因为他出席过一次董事会会议,会议材料中提到了这个问题,不过这个问题并没有在那次会议中讨论。

佐藤还表示,合规部门曾就这些放贷活动向集团另一名高管、前瑞穗银行(瑞穗金融集团旗下主营零售银行业务的银行)行长西堀利(Satoru Nishibori)报告。这显然与瑞穗银行一周前的说法相矛盾,当时瑞穗银行声称,银行高层对违规放贷行为不知情。

该丑闻对日本银行业造成了自2007年以来最严重的影响。2007年,东京三菱银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)因与犯罪集团有业务往来遭到处罚。

根据1991年颁布的一项法律,与犯罪组织进行交易是违法的。金融厅称,瑞穗银行对违规放贷一事的处理,凸显出该行的控制和合规体系存在严重问题。金融厅命令该银行"与反社会组织彻底断绝联系"。

佐藤昨日表示,整个瑞穗集团对向犯罪集团放贷一事知情度较"低"。他还补充表示,瑞穗银行原本应该更加及时地告知监管机构。

佐藤表示,他将辞去在产业竞争力顾问委员会(Industrial Competitiveness Council)的职务,以集中精力处理此事。产业竞争力顾问委员会由日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)亲自任命的九名顾问委员组成,旨在通过制定法律来促进日本经济增长。

佐藤说:"我本人在这件事上难辞其咎。"

监管机构要求瑞穗银行在一个月之内提交一份业务操作整顿计划,并在昨日表示,在该银行和一个独立小组完成调查之后,它将采取"恰当的行动"。

译者/王慧玲

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金融时报: 中共批评与自我批评的“神话”

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中共批评与自我批评的"神话"
Oct 9th 2013, 05:07

"批评与自我批评"被中共看作是三大优良作风和党建"法宝",现在,它被当作群众路线教育实践活动的"武器"出现在了省级常委的民主生活会上。

中共中央总书记习近平最近在参加河北省委常委领导班子民主生活会时对这一"武器"提出了要求:"不能持有偏见,也不能心有余悸,而要本着对自己、对同志、对班子、对党高度负责的精神,大胆使用,经常使用,使之越用越灵、越用越有效。"中共日前下发的有关贯彻习讲话精神的通知中,则要求各地以整风精神把批评和自我批评真正开展起来,党委(党组)主要负责同志带头亮丑揭短,直指问题要害,为班子其他成员做示范、立标杆。而在习的亲自监督下,河北省委常委每个人都互相"揭短亮丑"。

目前,批评与自我批评在省级党委和市县层面都已经展开。在中共七大常委的督促和强大舆论的监督下,各省纷纷响应最高领导的号召,个别省委书记甚至在民主生活会上要求常委们"向我开炮"。

不过,对习发起的这场批评与自我批评运动,尽管官方媒体在不遗余力鼓吹,但民间却冷淡对之。另从各地报道来看,除河北省委常委的民主生活会因有习的督阵而被详细披露外,其余各地都把省委常委们的批评与自我批评对应"四风"要求概括为几个方面,内容基本大同小异,公众从这些报道中,根本看不到哪个官员做了哪些自我批评,互相之间又揭了什么样的短、亮了何种丑。这样的批评与自我批评,要大众相信其会取得成效,加深领导干部与群众的感情,从而更好地为民服务,确实很难。

批评与自我批评,难以走出中共整风的"自娱自乐",从其欲借鉴的延安整风来看,就似乎是注定了的。在延安整风中,批评与自我批评是作为主要手段来使用的,中共和习这次重新启用批评与自我批评,也希望能够达到当年延安整风的效果。不过,延安整风能够取得"肃清"主观主义、宗派主义和教条主义的错误,用毛泽东思想统一中共的效果,考察历史,并不真的是通过批评与自我批评这一"武器"。

今天来看,延安整风中的批评与自我批评似乎是搞得很好,自由批评的氛围浓厚,自我批评的主动性很高,"治病救人"的导向明确。根据《陈云文选》记载,延安整风期间,毛泽东首先集中几十个高级干部,开了几个月的整风会议,大家面对面地指名道姓,开展批评。周恩来把自己封闭半月,写出了5万字的学习笔记,曾任中共中央总书记的博古、张闻天等也对自己曾经所犯的错误进行了深刻的自我批评。批评与自我批评目的不是为了整人,而是"治病救人"。因此,对受到批评的人不轻易进行组织处分还给予承认错误、改正错误的机会,如王明,尽管其推行的左倾路线使革命事业遭受重大损失,但仍被推荐为中央委员人选并当选。

然而,关于延安整风中这个批评与自我批评的"神话",近年来一些严肃的历史学家通过还原那段历史以及亲历者的回忆,实际上真相与此相去甚远。例如,根据已故历史学者高华的研究,延安整风的批评与自我批评之所以有"成效",与毛泽东采取的以下两项措施密不可分:一是为及时掌握延安各级干部的思想动态,要求所有参加整风的干部必须写出具有自我批判性质的反省笔记,并且建立起抽阅干部反省笔记的制度。它的好处是,可就此观察全党接受自己新概念的程度如何,以因势利导;并在干部反省笔记中搜寻异端,择其典型打击之,以起警戒之效,用大棒配之以胡萝卜,以纠"和风细雨"思想改造之弊,使全党对新权威顿起敬畏之心。二是为引导干部作出比较深刻的自我批判,必须及时推出一些有代表性的反省标本,作为引导全党进行反省的示范。这些文章包括犯有"经验主义"错误的中央领导干部政治表态性的反省、犯有"教条主义"错误的高级文职干部的反省、具有"经验主义"倾向的高级军职干部的反省,以及革命历史雄厚,且不掌实权的党的元老的反省四种类型。再结合组织措施的落实,其中主要是康生领导"抢救运动",从而对延安干部的心理造成了剧烈的冲击和震荡,尤其使有"教条主义"背景的干部自惭形秽,无地自容。有了这一系列"触及灵魂"的配套措施的实施,思想和作风不想改造成功也难。

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金融时报: 中国纸媒的最大危机是什么

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中国纸媒的最大危机是什么
Oct 9th 2013, 06:11

某日,一位早已不做平媒(纸媒)的友人大发牢骚:"太屈辱了!平媒的堕落呀!十年前我一通电话可以叫王石、王健林这样的一桌,现在一个地产公司营销副总一通电话可以叫大报总编级的一桌。世道变了!"

1990年代末,这位友人是一本著名杂志的编辑部主任。但他很快便涉足地产写作,并成为一位著名地产策划人。他如今的策略是,融通媒体、地产行业的资源和专业力量,建立一个全新的媒体增值平台、地产增值平台、城市增值平台。所以,不平归不平,这位友人并不介意传统媒体的式微。他认为,工具带来的内容变化是革命性的,既然传统媒体已经不受待见了,为何不潇洒地放手呢?

至少在当下,这是一种得到普遍认同的观点。"放手"消息也层出不穷,只是"潇洒"者不多。一大群被新技术吓破了胆的传统媒体人,丢盔弃甲,狼奔豕突,正想方设法跑赢身后这场大洪水。

纸媒人急于转场,急于向数字媒体移民,却又看不到什么出路。做社交媒体或者说做社会化媒体,无法面对几个大平台的竞争。有人单飞,做所谓自媒体,但更多人没有足够的号召力和生产力,怎么养活自己?付费阅读?做梦去吧,这个时代的读者享受着新旧两个世界的好处,什么都要第一时间看,但就是不愿意付钱。广告直接投放?却又没有足够的流量和公信力,怎么办?

而在所谓的"新媒体"领域,也是一片狼藉。一个时期以来,那些被拍死在沙滩上的"新媒体"——且不论它们算不算得上"媒体"——比传统媒体多得多,甚至死得很难看。而一些活下来的所谓"新媒体",其实还是靠传统媒体的商业模式谋生,比如做各种线下服务等等。原以为披上"新媒体"的外衣,白骨精就变成了绝色美女,没想到这世道已经改变,靠画皮已经混不下去了。

不做新媒体是"等死",做新媒体是"找死",怎么办呢?这可愁坏了众多大佬,众说纷纭,莫衷一是。不过有一点是获得很多认可的,那就是:内容为王的时代已经结束,不能再搞原创内容了。新技术让所有人、所有机构都成为了内容生产者,门槛越来越低,成本越来越低,我们这些专业的内容生产者,已经没有什么核心价值了。

如今大家更看好什么呢?是所谓的垂直媒体,即首先构建用户关系,然后根据用户需求重组内容生产。也就是说,先有特定客户群,然后围绕这个客户群提供主题性、个性化的内容产品与活动产品,形成B to B、B to C等服务产业链。比如高端旅游业,比如银行与地产公司的客户会员组织。

这是什么样的内容服务呢?无非是聚合、加工、再传播,愿意花点钱的买版权、做众包,不愿花钱的,就是天下文章一大抄。又是什么样的活动服务呢?无非是将媒体的销售部门变成公关公司。定制传播、整合营销,这些曾经被媒体人不齿的、最最传统的东西,似乎一夜之间变成了最最先进的模式。

本文开头所说那位友人,在这条路上已经摸索了很多年,手段也高明很多。可能连他自己也没有想到,他如今已经是先进生产力的代表。

从生存的角度讲,这是没错的;从生意的角度讲,也是靠谱的。对于媒体投资者来说,做一个聚合平台,上市圈钱才是最高成就,减少原创投入无可厚非。但问题是,如果我们面前只剩下一堆垂直媒体,这个社会将会怎样?如果我们抛弃了高品质报刊(包括电子新闻机构),只用微博作为新闻来源,这个世界还会正常运行吗?

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金融时报: 薄熙来上诉至山东高院

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薄熙来上诉至山东高院
Oct 9th 2013, 08:10

中国山东省高级人民法院今日发布公告称,已受理前中共高官薄熙来的上诉状。

前中共重庆市委书记薄熙来上月因受贿、贪污和滥用职权三项罪名,被山东省济南市中级人民法院判处无期徒刑,剥夺政治权利终身。

山东省高级人民法院称,薄熙来不服一审判决,在上诉期限内递交了上诉状,该院在上诉期满后决定予以受理。

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金融时报: 英国不能因环保抗议而放弃发展

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英国不能因环保抗议而放弃发展
Oct 8th 2013, 21:55

如今已经很少有人记得Swampy或Muppet Dave。但20年前,这些年轻的环保主义者是一波不寻常的活动浪潮的一部分,掀起并推动了20世纪90年代的反修路抗议运动。

这批人与中产观鸟者、獾爱好者以及受到干扰的当地居民建立统一战线,并且上演吸引眼球的惊人表演(比如把自己埋在推土机施工现场的洞穴中),从而阻止了一项修筑2700英里公路的计划。当时的保守党政府曾宣传该项目是"自罗马时代以来最浩大的工程"。

在花了数年时间忙于在英国各地把抗议者从洞穴中揪出来,从树上赶下来之后,托尼•布莱尔(Tony Blair)的工党新政府在1997年放弃了这项工程。在环保意识日益高涨之际,"修路致富"(Roads for Prosperity)政策可能没有对减少汽车使用量的需要给予足够的注意,但随着英国人口从5800万增长到6400万,叫停工程的决策也带来了问题。直到现在,国力下降的英国才开始设法解决由此导致的公路网络瓶颈和空白问题。

与此同时,从西萨克斯郡Balcombe的抗议看,新一代的Swampy发现了一项新的目标。过去几周来,一群上镜的环保卫士来到英格兰东南部的这个村子,非常公开地与愤怒的当地居民联手,试图阻止在他们家门口挖掘一口勘探油井的努力。

一波新的勘探公司正在英国各地勘探深埋在地表下的页岩层中的碳氢化合物,Balcombe就是勘探地点之一。上个月,英国地质调查局(British Geological Survey)披露,兰开夏郡地下的天然气地质储量巨大。萨克斯郡的High Weald地区据信也有类似的储量。谁也不知道能够商业开采的天然气有多少,但有人估计,仅兰开夏郡就有130万亿立方英尺,而目前英国天然气年消费量约为3.5万亿立方英尺。

正如反修路运动一样,抗议者的抱怨各不相同。有些人(主要是外部人士)反对使用水力压裂技术勘探油气,他们认为这种技术既危险,又有可能破坏乡间环境。但村民的牢骚大体上更简单:他们担心开采石油可能有损他们的生活质量,影响他们昂贵房产的价值。

这些担忧都不容忽视。然而,除了安全问题外,其他问题都取决于一系列尚未确定的评判标准,包括碳氢化合物的数量是否达到可供商业开采的程度,开采的监管成本等等。如果地下没有石油,或者如果开采的成本过高,最终什么都不会发生。从这个角度来看,这项努力与主要由英国政府推动的"修路致富"是不一样的。

有鉴于此,人们或许会认为,强调Balcombe项目的探索本质可能符合政府利益。毕竟,开采商Cuadrilla表示,不一定会有开采活动。不过,政府对抗议的回应似乎在刻意模糊这一区别。英国首相戴维•卡梅伦(David Cameron)谈到,页岩气的"巨大好处"足以抵消乡间的"少量改变",强调页岩气削减能源账单的潜力。真相是,在知道能开采出多少天然气、开采的速度能有多快之前,我们不可能知道价格,也不可能知道环境影响。

政府应该采取的正确立场是,在这个潜在很重要的新产业建立机遇的天平之际,扮演睿智的助产士角色。政府应该避免激动地谈论——就像首相所做的那样——如果英国不去开采这些资源,就会在"激烈的国际竞赛"中落后。这让政府听起来像是一名拥护者,迫不及待地把大拇指按在了天平上。

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金融时报: 美国无人机民用市场面临“迫降”

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美国无人机民用市场面临"迫降"
Oct 8th 2013, 21:57

无人机制造商的市值在短短几年里激增至逾50亿美元。美国军方和中央情报局(CIA)越来越多地依靠无人机在阿富汗的山区和也门的沙漠执行任务。

然而,原本在近期被视为具有更大商业价值的领域——将无人机用于帮助警察寻找丢失小孩,以及递送墨西哥玉米卷之类的各种用途——如今正面临威胁,即便无人机民用市场正濒临起飞,原因是隐私方面的担忧使该行业在美国许多州面临反弹。

随着美国军方的需求有可能将进入平台期,无人机制造商正准备在2015年商用空域开放之际,向民用客户销售无人机。高管们希望,这一市场的规模将达到数百亿美元。

根据航空航天和国防咨询公司蒂尔集团(Teal Group)的数据,在下一个十年中,全球无人机市场可能会翻一番,从52亿美元增至2023年的116亿美元,尽管目前预计这一增幅中只有一小部分来自美国商业买家。

去年美国国会决定,从2015年开始让无人机融入美国商用空域,这为该行业打开了巨大的潜在市场,尽管围绕民用用途尚有许多规则有待制定。

拥护者表示,无人机有可能在公共服务(包括监视飓风)领域发挥关键作用,还有可能改变一系列产业,其中包括货物递送以及农业。逾20个州正在竞争规划中的6个无人机民用用途测试场地,相信此举将带来新的高薪工作岗位。

然而,爱德华•斯诺登(Edward Snowden)泄密所引发的针对监视的政治反感,让人们加剧担忧在美国领空大量使用无人机在隐私保护方面的风险。目前,数十个州提出了法案,拟限制无人机的使用。一些业内高管相信,此类限制可能扼杀尚未诞生的无人机民用市场。

译者/简易

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金融时报: 伦敦人民币交易量大幅上升

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伦敦人民币交易量大幅上升
Oct 8th 2013, 22:10

伦敦强化了其作为离岸人民币全球中心之一的地位。新的市场参与者推动人民币国际交易快速增长。

支付集团Swift的数据显示,作为世界上首屈一指的外汇交易中心,英国首都目前在中国内地和香港以外的人民币交易中占了62%的比重,高于1月份的54%。

伦敦新增的市场份额主要是从新加坡夺取的,而美国、法国和瑞士也都失去了一些份额。分析师们表示,伦敦作为全球美元和欧元交易主要中心的地位,使其自然成为香港以外人民币交易的首选场所。

伦敦的人民币日交易量目前达到大约50亿美元,而去年此时只有25亿美元左右。汇丰(HSBC)表示,香港的人民币交易也在继续快速增长,日交易量从2012年底的大约80亿美元增至130亿美元左右。

据Swift介绍,今年人民币总交易量已增长113%,在全球榜单上超越瑞典克朗、韩元和俄罗斯卢布。

汇丰亚洲外汇策略师王菊表示,推动人民币交易量扩大的因素包括:一连串放松管制的措施、若干交易中心的形成,以及新的需求来源。

"我们看到很多新的参与者,比如对冲基金,还有企业,他们将人民币用于对冲目的,"王菊表示。她补充称,各国央行和私人银行客户也表现出极大兴趣。

人民币交易量的增长与中国政策制定者推动人民币国际化的长远目标是一致的。今年,台湾成为中国大陆以外第二个能够直接结算人民币交易的地方,新加坡也在不久后做到这一点。中国央行已签署多项货币互换协议,包括与英国央行(Bank of England)达成的此类协议。

放松投资限制作为整体金融改革的一部分,拓宽了人民币持有者的选择范围。今年3月,监管机构让国际基金管理公司自由选择如何投资在岸人民币。

汇丰的王菊表示,最近成立的上海自贸区有望推动人民币交易量进一步增长,尽管官方尚未阐明自贸区内具体能够从事哪些活动。

交易量数据与国际清算银行(BIS)一项调查所显示的趋势吻合。该调查发现,人民币在外汇交易量中所占比重已从2010年的0.9%跃升至2013年的2.2%。Swift的数据似乎表明,相当大一部分增长发生在今年。

虽然人民币交易量与美元和欧元相比仍很小,但它正在快速赶上加拿大元和瑞士法郎。

译者/和风

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金融时报: IMF:警惕中国需求再平衡的溢出效应

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IMF:警惕中国需求再平衡的溢出效应
Oct 8th 2013, 22:02

国际货币基金组织(IMF)表示,中国转变"材料密集型"增长模式,可能束缚那些依赖向中国出口石油、天然气、煤炭、铜以及铁矿石等大宗商品的国家的增长。

在最新的《世界经济展望》报告(World Economic Outlook)中,IMF指出,诸如蒙古、澳大利亚、科威特等在中国经济快速增长时期受益的国家尤其容易受影响,目前这些国家已经感受到了一些影响。报告说,短期内,"中国需求再平衡的溢出效应特别值得担忧"。

报告指出,"鉴于中国的放缓预期会反映到前瞻性的价格上,这种放缓在某种程度上可能已经开始影响出口国",并预计2013年和2014年全球金属价格将分别下跌4%和5%。

IMF还表示,大宗商品价格持续下跌,"给低收入大宗商品出口国的财政平衡带来了风险"。

继联合国粮农组织(UN Food and Agriculture Organisation)和经合组织(OECD)今年在他们的年度农业展望中对中国未来粮食进口形势做出分析之后,IMF此番也将焦点放在中国。

尽管经济增长放缓,但中国的粮食需求依然较高。IMF预计,今年国际粮食价格会略有上涨,而2014年由于供应充足,粮价可能下跌6%。

译者/王慧玲

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金融时报: 新兴市场无需过早悲观

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新兴市场无需过早悲观
Oct 8th 2013, 22:17

本周全球领导人在华盛顿参加世界银行(World Bank)和国际货币基金组织(IMF)会议时,迎接他们的将是最大经济体模糊的前景。美国正在复苏,但却受到政治极化的困扰,这可能会导致严重的经济损失。欧洲从衰退中的复苏也是不温不火。日本的"安倍经济学"(Abenomics)尚在实施中。

但对新兴市场,领导人们将有更加清晰的认识:派对已经结束。这些国家的增长前景之所以黯淡,主要是由于过去十年有利的外部经济环境——高大宗商品价格和廉价资本——现在在恶化。但新兴市场的中期增长却被误读。

对其增长持久性的任何评估都应该考虑时机。上世纪九十年代初中期,很多发展中国家就开始追赶发达国家,并且速度越来越快。但有利的外部环境(大宗商品繁荣和宽松货币)只是新千年前十年特有的。换句话说,新兴市场经济表现的改善不仅仅是由于有利的外部经济环境。

短期内,这种环境自然可以促进增长,但其长期效果却值得怀疑。很少有哪个新兴市场是靠大宗商品繁荣获得持续增长。有着较好制度的国家(比如智利)使用财政收入都非常谨慎,因而为可持续增长创造了条件。然而,大多数新兴市场国家的制度都比较薄弱。在繁荣时期,它们挥霍财政收入,任凭出口领域失去竞争力,延迟改革,陷于腐败和不力的治理,所有这些都损害了长期经济表现。相对于油价下跌时期而言,俄罗斯总统弗拉基米尔•普京(Vladimir Putin)在油价飙升时期更加拖累俄罗斯,因为油价上升使他比以往任何时候更不可能实施迫切需要的政治和经济改革。

即使大宗商品繁荣没有坏处,它们的影响也是复杂的,因为每一个从价格上涨中获益的出口商背后都有一个遭受损失的进口商。甚至是金砖国家(Brics)集团也均分成了净进口国(中国和印度)和净出口国(巴西和俄罗斯)。

类似地,宽松流动性的影响也被误解。短期内廉价货币和资金流动可以刺激增长,但"最后审判日"注定会到来:资金"骤停"会让举债最多的国家遭遇最严重的增长崩溃。2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)危机之后就是如此。在最近影响新兴市场的动荡中也是如此,那些以经常账户赤字形式拥有最多资本流入的国家(巴西、印度、印尼、土耳其、南非)出现了最严重的汇率下跌和金融市场波动。

奥利维耶•让那(Olivier Jeanne)、约翰•威廉森(John Williamson)和我最近合著的一本书发现,在中期内(拉平繁荣和低谷期),增长与除外国直接投资以外的资本流入几乎没有联系,这一发现反映了上述与资本流动相关的循环。

最后,发展中国家面对的外部环境的一个重要方面(贸易伙伴中的开放市场)仍然相对有利。美国、欧洲、日本遭遇了严重的结构性震荡——从发展中国家的进口激增,特别是从中国。它们也经历了一场周期性震荡:大衰退(Great Recession)。然而,它们并没有设置显著的贸易壁垒,这对发展中国家的出口来说是好事。随着亚洲和欧洲新的贸易举措的推出,加上中国改革的诱人前景,进一步市场开放可能会迎来更有利的局面。

但所有这些并不意味着新兴市场,特别是金砖国家眼前的任务比较简单。中国必须实现从投资转向消费的再平衡。巴西和印度必须克服宏观经济脆弱性,恢复增长势头。但这些主要还是国内挑战。

虽然外部环境变化在短期会产生重大影响,但新兴市场政策制定者不应因此而夜不能寐。不值得为热钱逃离或者大宗商品价格下跌而悲恸。

本文作者是彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员,《谁需要开放资本账户》(Who Needs to Open the Capital Account?)一书的合著者。

译者/王慧玲

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金融时报: 短线观点:IMF建议值得一听

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短线观点:IMF建议值得一听
Oct 8th 2013, 22:39

剪,剪…砍。国际货币基金组织(IMF)在过去一年半时间里屡次小幅调低其对新兴市场的增长预测后,现在终于使出了计量经济学"电锯"。

IMF现在预期发展中国家今年的产出增长只有4.5%,比其7月份的预期低0.5个百分点,并低于2012年4月份6%的增长预期。

但尽管IMF的预测洋溢着悲观情绪,人们仍有理由相信新兴市场今秋有望恢复元气——前提是美国能够避免财政上的"自焚",如今这件事的难度超出其应有的程度。

美联储(Fed)显然已受到金融市场上的"猛兽"惊吓,决定搁置缩减量化宽松的计划。中国今夏出台的"微刺激"措施稳定了增长,而新兴市场的先行指数整体上比较乐观。很多基金经理人持有大量现金,正寻求进场抄底。

然而,人们也有很好的理由认为,任何复苏都将是转瞬即逝的。最近的一些数据增强了乐观情绪,但发展中国家的经济放缓依然是广泛和结构性的,不太可能迅速逆转。中国在试图减少对债务和出口的依赖之际,增长前景尤为低迷。

此外,美联储在某个时候将不得不缩减量化宽松,最终还将提高利率。后者可能还需要若干年,但美国货币政策的转折点历史上一直是新兴市场的凶兆。

乐观主义者认为,这次可能会不同,但量化宽松作为史上最大的一场金融实验,不太可能就这么不疼不痒地结束。仅仅是缩减量化宽松的暗示也导致市场恐慌反应,这让人不安。发展中国家应该听取IMF的建议并做好准备。

译者/王慧玲

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金融时报: 斯诺克:仓廪空,无礼节

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斯诺克:仓廪空,无礼节
Oct 9th 2013, 02:37

当史蒂芬·李的12年禁赛被解除时,他将正好迎来自己的50岁生日。世界斯诺克联合会9月对这位英国球员处以12年禁赛,对这位长期身居世界前十的职业高手而言,这就等同于终身禁赛。

过去两年,大胖子李好不容易将自己的排名打回世界前十,但是涉嫌操控七场比赛的罪名,引发世界职业斯诺克最严峻的一次公正调查,最终宣判了他的职业生涯死刑。

这样的时刻迟早会来临。倒霉者倘若不是史蒂芬·李,势必会有别人。因为这项运动并不像世界斯诺克的掌门人巴里·赫恩所描述的那样"干净无暇"。倘若斯诺克真的没有那么多假赌黑阴影,赫恩也不会对李这样一位高排名的职业选手挥起铁拳。

赫恩必须这样做。否则斯诺克的名声,将会遭遇更大质疑。

在对李的调查结果公布前,"火箭"奥沙利文在Twitter上发出辛辣嘲讽和暗示。他的意思很明确:史蒂芬·李绝不是职业斯诺克高手中唯一一个打假球、从赌博集团牟取暴利的球手,这项号称"绅士运动"的运动,早已不够绅士和干净,而且这样的不干净已有时日了。

赫恩对奥沙利文的嘲讽采取了正面回应,要求奥沙利文"拿出确凿名单"来。这话听上去和中国足协的表态有些类似:"证据呢?证据在哪里。"奥沙利文最后删除了自己那条Twitter,可丝丝缕缕的疑云依旧在空中飘荡中。

作为管理者,赫恩确实很为难。严刑峻法、重典处置,当然是为了杀一儆百。但重罚出现后,李还在强调自己是清白的,一定要抗争到底。他之所以表现如此强势,是因为斯诺克假球调查并不是严格的司法流程。他早先曾因涉嫌打假球被警方拘捕过,但警方证据不足只能将其释放。

两年前巴里·赫恩以成功的职业体育营销者身份入主世界斯诺克协会,最早的改革就是组织了一个风纪委员会,希望维持这项运动的"正直"——赫恩如果真相信这项运动的纯洁,何以上手就来这样的手段?

过去两年对李的调查,以及对他涉嫌操纵世锦赛、上海赛等七项赛事的指控,都是由这个风纪委员会完成。其中有资深司法人士,例如亚当·刘易斯这样的王室法律顾问,然而这更是斯诺克世界的"家族私刑"。赫恩不愿意让社会司法力量来清除家丑,因为那是对家丑的外扬,而且司法力量一旦介入,在不成文法的英国,未来会对斯诺克运动形成更加严密的监控。

重罚之后,亨德利、达赫迪、墨菲这些前世界冠军们都表示了遗憾,但不反对赫恩的重拳。"摇滚小子"特鲁姆普则高调赞成,甚至觉得应该对李处以终身禁赛,以儆效尤。李之所以被赌博集团拖下水,涉嫌打假球,和他的个人财务危机有一定关系。一个长期世界排名前十的选手,收入并不高,这是斯诺克运动不能以高奖金帮助职业选手"养廉"的根本隐患。

李在过去两年的比赛中,整体奖金收入20万英镑,数额并不低,但他要承担自己所有旅行、参赛和训练的费用,以及所有生活费用。赫恩时代,斯诺克选手必须要参加的比赛多出很多,奖金数却没有增长,因此在各种职业运动中,斯诺克的收入只是中下游水平。人穷志短,仓廪不实,何为礼节?意志稍微薄弱,生活境况不好的人,很可能像李这样为利益所驱使,铤而走险。

打击假赌黑,是职业体育管理者的职责,不过赫恩的终极挑战,是改变这项夕阳运动杯水车薪的奖金状况,为球手们创造更大的收入来源。斯诺克这项英国范儿的运动,礼节流程必须井然有序,否则就不再是斯诺克。只是在媒体资本改造世界职业运动的今天,斯诺克已经越来越不适合电视这样的主流媒体传播。不改革,不增强自己的媒体友善度,史蒂芬·李不会是这项运动最后的罪人。

(注:本文仅代表作者个人观点。本文编辑王昉 fang.wang@ftchinese.com)

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金融时报: 奥巴马将提名耶伦出任美联储主席

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奥巴马将提名耶伦出任美联储主席
Oct 9th 2013, 03:51

美国政府官员表示,巴拉克•奥巴马(Barack Obama)将提名珍妮特•耶伦(Janet Yellen)出任美联储(Fed)主席,意味着后者将成为首位执掌这个世界经济领域权势最大的职位的女性。

奥巴马将在周三白宫举行的一场仪式上正式提名耶伦。现任美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)也将出席这个仪式。

作为现任美联储副主席,耶伦参与设计了美联储近年来的激进货币刺激政策。任命耶伦,意味着美联储将延续这些政策,并可能延长美国维持零利率的时间。

耶伦的任命颇富戏剧色彩。奥巴马此前青睐的人选、前财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)因遭到民主党参议员的强烈反对,被迫于9月15日退出角逐。

但耶伦的任命在得到确认前,也可能面对考验。参议院银行委员会(Senate Banking Committee)的资深共和党委员鲍勃•科克(Bob Corker)就表示,将投反对票。科克说:"2010年我曾经投票反对提名耶伦担任美联储副主席,原因是她在货币政策上的观点过于温和。我们之后密切关注了她的言行,但我没有发现任何表明她观点改变的证据。"

伯南克将于明年1月离任。由于引导美国渡过了大萧条以来最严重的经济危机,他可能获得史上最伟大美联储主席的美誉。

67岁的耶伦将在美联储主席的位置上度过四年任期,直到2018年1月。她接手的美国经济在结束严重衰退的四年多后,仍然被高达7.3%的失业率所困扰。

在未来几年,她面临的挑战是让美国经济重返充分就业的状态,然后在不引发通胀的前提下成功退出非传统货币政策。

译者/徐天辰

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