2013年10月10日星期四

金融时报: 国际版推出的黄金时机

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国际版推出的黄金时机
Oct 10th 2013, 10:40

周四关于中国或在上海自由贸易区推出国际板的传言,一度引发中港股市急挫。随后上海证券交易所通过官方微博辟谣,表示国际板的推出仍无时间表。暂不说国际板传言对股市造成的困扰,就从中国监管层数次对"国际板推出仍无时间表"的表态看,人们不禁怀疑,中国是否真的欢迎外国企业来华上市,或者说,中国监管层是否已对国际板失去兴趣了。

中国最初提出国际板概念,想法很简单,就是允许在华开展业务的外资公司在华上市,同时让中国投资者也能购买世界上最优秀企业的股票,分享它们创造的价值。但实际上,中国资本市场为迎接外国企业上市已经准备了十几年时间,推出时间一拖再拖,那些原本打算在国际板上市的企业不得不考虑其他计划。

尽管官方周四再度辟谣,但不得不说,上海自贸区的成立,意味着现阶段是国际板推出的黄金时机。

目前在自贸区之外,人民币资本项目下尚未开放,外资企业将人民币换回本国货币有难度,但在自贸区,难度就会小很多。如果此次在自贸区设立国际板,将会建立离岸人民币的资金池,能促进建立以人民币计价的各类交易平台,吸引离岸人民币回流,长期能帮助实现境内和境外人民币资金的双向流动。人民币要走向国际化,不妨先让中国投资者在国内资本市场用人民币购买到外国企业股权。

上海要建成国际金融中心,就必须配以足够深度和广度的资本市场,吸纳高质量国际企业来华上市是实现上述目标的重要一步。中国股市历来不缺资金,缺的是好的企业。

历次国际板传言都对中国股市造成了负面冲击,此次也不例外。这一次,以海外投资者为主的港股受到的冲击远远要大于内地股市,周四中国股市下跌很明显是被"错杀"。但如果国际板一再拖延,不仅会错过外资优秀企业上市提升中国股市质量的机会,也会转移投资者对中国股市的兴趣,对中国股市显然不利。

(本文仅代表作者观点。作者邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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金融时报: 标致雪铁龙欲向东风出售股份

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标致雪铁龙欲向东风出售股份
Oct 10th 2013, 04:53

法国标致雪铁龙(PSA Peugeot Citroën)正在与中国汽车制造商东风(Dongfeng)谈判,有意向后者出售大量股份。标致雪铁龙正努力加大融资力度,以应对欧洲汽车行业20年来最惨重的一次衰退。

这家欧洲第二大(以销量计)汽车制造商正在进行艰难的重组,以应对严重的运营亏损和快速的资金消耗。该公司近日来一直在向东风以及通用汽车(General Motors,标致雪铁龙在欧洲的合作伙伴)寻求帮助。

标致雪铁龙向英国《金融时报》表示,该公司已开始与一些可能带来新资金的潜在海外合作伙伴洽谈。

该公司表示:"我们可以肯定地告诉大家,我们正在与不同合作伙伴一起研究各种商业和产业新动向,包括随之而来的财务影响。"

标致雪铁龙与东风之间已经建立了合作关系——两家公司在中国合资运营多家汽车组装厂。一直有人猜测,它们会在中国及其他新兴市场加深合作。这会为标志雪铁龙带来资金,帮助它巩固财政状况,但又不改变公司的股权结构。

据《第一财经日报》(China Business News)周二的报道,东风计划斥资100亿元人民币(合16亿美元)收购标致雪铁龙30%的股份。这个消息来源于多名匿名内部人士。

法方对标致雪铁龙的所有权如被大规模稀释,可能引发法国社会党政府的不安。法国政府可能会决定干预这一交易,以保证标志雪铁龙继续在支撑法国工业上发挥核心作用。法国的工业基础已今不如昔。

东风昨日拒绝置评。东风在9月曾承认,一些银行就收购标致雪铁龙股份的事情联系过它;不过随后补充称,目前距离做出投资决定还很"遥远"。

标致雪铁龙也拒绝就报道细节置评。该公司补充表示,尽管该公司已经在寻求与一些海外和或者达成进一步共识,但"还没有一个项目达到开花结果的阶段"。

标致雪铁龙约三分之二的销售依赖欧洲市场,法国的生产成本相对较高,大范围关闭工厂又面临政治阻力,这一切都导致一个结果:标志雪铁龙在这场欧洲汽车市场衰退中遭遇沉重打击,2012年创纪录巨亏50亿欧元。

米强(Tom Mitchell)北京补充报道

译者/简易

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金融时报: 金属铜明年将供大于求

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金属铜明年将供大于求
Oct 10th 2013, 05:50

随着一批新项目投产,明年铜产量将超过需求,主要矿商和交易商预计铜价将有所下降。

由于中国需求放缓,加之供应增加,铜价已较2011年的最高值下降了30%。铜是一种基准工业金属,被广泛使用于电线中。

供求关系转向过度供应(或者生产过剩),表明延续了十年的市场趋势发生了急剧变化,在此期间中国的迅猛增长和矿业长期产量不足推动了铜价的上涨。

这使铜呈现出所谓"大宗商品超级周期"特征,给智利国家铜业公司(Codelco)和麦克米伦铜金公司(Freeport-McMoRan)等矿商以及智利、秘鲁和赞比亚等铜出口大国带来了意外收益。

然而,智利矿业部长埃尔南•德•索米尼哈克(Hernan de Solminihac)预计,由于智利、秘鲁、印尼、蒙古等国新项目的投产导致供应增加,明年"铜价将略有下降"。世界最大铜矿商智利国家铜业公司首席执行官托马斯•凯勒(Thomas Keller)预计"由于诸多新项目投入生产,市场铜供应将略有盈余"。

中国国有矿商和交易集团五矿(Minmetals)铜事业部总经理顾良民表示,这可能会导致铜价下跌。他预计,明年的铜价将为每吨6500到7500美元的区间,而目前铜价是7100美元,今年截止到目前已下降10%。

出席金属和矿业最大的年度盛事伦敦金属交易所年会(LME Week)的诸多交易商、分析师和对冲基金经理人,也都认为供求状况可能会转向供过于求。麦格理银行(Macquarie)的调查显示,投资者自2008年以来第一次未将铜列为他们下一年最青睐的金属品种。

然而,几乎没有人预计铜价会发生崩盘,因为正在复苏的全球经济提高了铜的需求。智利国家铜业公司CEO凯勒说:"我们预计铜的供应只会略微过剩,"并预测过剩量仅为"微不足道的"30万到40万吨,而每年消费量则超过2000万吨。他说:"价格应会继续大致维持在当前水平。"

实际上,并非所有人都认为过剩状态将持续很长时间:传统上,矿业产量很久都维持在预期产量之下。索米尼哈克认为,明年之后的铜价走向将取决于预期供应会实现多少,而从矿商审视支出计划来看,预期供应能否达到面临着极大的不确定性。

安托法加斯塔铜业集团(Antofagasta)首席执行官迭戈•赫尔南德斯(Diego Hernández)预计,2014年和2015年的两年供过于求之后,铜市场将重现一种"供需紧张格局"。

译者/王慧玲

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金融时报: 中国提高外资银行准入门槛

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中国提高外资银行准入门槛
Oct 10th 2013, 04:55

中国提高了外资银行进入中国市场的门槛,将注册资本要求提高三倍以上,并对外资银行已在华开展的衍生品业务做出限制。

但与此同时,对外资银行可以如何在中国国内销售债券、发行信用卡以及向内地客户发行海外投资产品,中国监管机构也做出了外资银行期待已久的澄清。

近几年来中国本土银行突飞猛进,而外资银行却为在中国立足而苦苦挣扎,它们在中国银行业资产中占比不足2%,低于其他所有的新兴市场。

中国监管机构表示,新规尽管在某些方面较为严厉,但体现了管理上的"优化",体现了中央政府减少对私营企业行政干预的努力。

几乎所有全球大型银行都已在中国获得经营牌照,因此新的资本规则只会影响那些迄今仍未进入中国的较小的国际银行。

中国银监会(CBRC)已公布了外资金融机构行政管理办法的修订草案,并在10月30日前向社会各界征求意见。英国《金融时报》获悉的这份草案,对现有法规进行了重大调整,篇幅长达90页。现有法规最初发布于2006年,自那以来一直没有大幅调整。

修订草案的变化包括,拟将在中国新设立的外商独资银行或中外合资银行的最低注册资本要求从3亿元人民币提高至10亿元人民币(合1.63亿美元)。注册资本(与银行资本不同)是指公司为取得在华开展业务的营业执照所需的出资额。

官方媒体《上海证券报》(Shanghai Securities News)表示:"这会将一批较小的外资机构挡在门外,但同时,也将大幅提升未来外资银行的资产价值和风险承受能力。"

修订草案还对外资银行在华从事衍生品业务增加了多重限制。开办衍生品交易业务的外资银行将首次被分为两类:"基础类"资格和"普通类"资格。获得"基础类"资格的银行只能从事套期保值类衍生产品交易,而获得"普通类"资格的银行将被允许在一系列风险控制措施下,从事非套期保值类衍生产品交易。

《上海证券报》表示,监管部门秉着"从严"的原则调整了衍生品交易规则。

随着中国不断推出新的衍生品业务(上月重新推出了国债期货,预计很快会推出原油期货),外资银行在中国衍生品市场上日益有利可图,并将其视为重要的潜在收入来源。但由于在全球金融危机期间,中国国有企业投资海外衍生品出现过重大亏损,监管机构一直不愿允许外资银行在国内衍生品市场扮演重大角色。

新规还就外资银行发行债券和其他产品筹集资本、向国内客户发行信用卡、以及开展基金管理业务(包括与海外产品挂钩的投资)做出了规定。一些外资银行已经在从事这类业务,但相关监管法规大多比较零散。新规将它们整合到一份单独的文件中。

译者/何黎

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金融时报: 中国刑事司法的十大误区

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中国刑事司法的十大误区
Oct 10th 2013, 06:06

【编者按】:本文为作者在10月7日"刑事冤案的成因、发现及纠正研讨会"上的发言稿,作者本人授权FT中文网全文刊发,以飨读者。

2013年,刑事错案一次又一次成为社会关注的热点,从浙江张氏叔侄冤案,到河南李怀亮冤案,再到萧山五青年冤案,再到安徽于英冤案。

为什么错案在中国能够一次次被复制?从证据的角度而言,很多人会说是刑讯逼供。但刑讯逼供作为错案的原因是个表象,我们不能把实际参与刑讯逼供的侦查人员妖魔化,有些人在当警察之前并没有打过人。我们需要从制度上找原因。其实每一起错案的发生往往都是多种原因交互作用的结果,而这些原因就反映出中国刑事司法工作中的十大误区。

第一个误区是由供到证的侦查模式。在犯罪案件发生之后,侦查人员就千方百计去查找嫌疑人,找到嫌疑人之后就竭尽全力去拿下认罪口供,拿下口供之后再想方设法去收集补足有关的证据,如物证、书证、证人证言、鉴定意见等。这种侦查模式的问题就在于"先抓人、后取证",很容易导致错案。比如八年前重判的湖南滕兴善案,是一个"亡者归来"的错案,这种侦查模式的问题体现得很充分。

第二个误区是违背规律的限期破案。发生重大刑事案件之后,中国的公安机关的领导,甚至是省市领导就会要求侦查人员"限期破案",后来还演化出命案必破的要求。但刑事侦查和司法有自己的规律,这种与奖惩和晋升机会相联系的"限期破案"可以激励侦查人员的主观积极性,但是难免会有些侦查人员只要速度,急于求成。有些侦查人员甚至会刑讯逼供,暴力取证,弄虚作假,以假当真,最终酿成冤案。

第三是先入为主的片面取证。由于侦查人员主观地认为抓到的嫌疑人就是实施该犯罪行为的人,所以就只去收集能够证明该嫌疑人有罪的证据,不去收集能够证明嫌疑人无罪的证据。这些年披露的刑事错案中,很多都存在对发现或者由嫌疑人提供的无罪证据也有意无意地忽视的问题。无罪证据不能进入诉讼程序,有罪证据无论真假都可以在诉讼中畅通无阻。司法人员片面地根据有罪证据认定案件事实,冤错案件由此而生。

第四是科学证据的不当解读。科学证据也有可能是不科学的,把"种属认定结论"误读为"同一认定结论"。上个世纪中国的刑事侦查水平也比较低,如滕兴善案中用毛发来辨认血型并作为重要证据的做法,就存在这样的问题,血型相同是一个种属认定,不能作为充分证据。把"倾向性鉴定结论"误读为"确定性鉴定结论",如滕兴善案中使用了颅相重合来辨认死者的身份,但最后的结果是"亡者归来",被害人实际上没有死亡。还有一种是把试用期科学证据误读为成熟期的科学证据,滕兴善案中对测谎结论的应用就是一个很好的例子。

第五是屡禁不止的刑讯逼供。刑讯逼供是造成错案的直接原因之一。刑讯逼供在中国具有超强的生命力,臭名昭著却屡禁不止,声名狼藉却潜藏生机。究其原因,包括:片面的执法观念,陈旧的思维习惯,不良的行为环境,低下的侦查能力,乏力的监督机制,空泛的证据规则,失效的刑罚威慑等。

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金融时报: 中国产疫苗首次获得国际认证

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中国产疫苗首次获得国际认证
Oct 9th 2013, 22:06

一家中国疫苗企业研发的一款产品得到国际监管机构认证,这是中国疫苗产品首次获得此类认证,为该产品在世界其他地区销售铺平了道路。

由中国生物技术股份有限公司(China National Biotec)下属的成都生物制品研究所生产的乙型脑炎减毒活疫苗获得世界卫生组织(WHO)的"预认证"(pre-qualification)。乙型脑炎是一种通过蚊子传播的传染性疾病,每年导致1万至1.5万人死亡。

虽然还有数家企业也在生产乙脑疫苗,但中国产的这款单剂型疫苗是首个获批用于儿童患者身上的此类疫苗,这为该产品参与低价非专利药竞争铺平了道路。

世卫组织决定颁发上述预认证,反映出来自新兴经济体的制药企业的影响力越来越大。目前,印度已有多种药品和疫苗获得国际认证。

此前中国已有多种"原料药"(即制造药品的原材料)获得国际监管机构认证,但尚无一款疫苗或成药获得国际认证。

到目前为止,许多中国制药企业都无意寻求通过世卫组织的预认证,一方面是因为成本较高,另一方面是因为它们可以比较轻松地且以较低成本获得国内或地区认证,专注于这些市场的销售。

成都生物制品研究所生产的乙脑疫苗在取得世卫组织的预认证后,有望通过全球疫苗免疫联盟(Gavi)获得国际捐助者的采购。这些捐助者将在乙脑高发的亚洲地区分发疫苗。

译者/何黎

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金融时报: 温柔的流亡者(三)

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温柔的流亡者(三)
Oct 9th 2013, 21:21

【编者按】:本文为许知远《温柔的流亡者》第三篇。

"我喜欢残败的东西,美是来自悲哀,流亡是个悲伤的事情,你要离开母体,我在这里中感到一种特别的美。"

被问到流亡与美学的关系时,王丹从厌倦的情绪中摆脱出来,他之前一直用礼貌来掩饰这种厌倦。

自1989年夏天以来,他就处于一种流亡之中。先是一种内在的流亡,他被关押于监狱中,然后他被驱逐出中国,外在流亡也开始。流亡的荒诞也注定伴随着他,他要在这种荒诞中创造意义。关押在秦城监狱时,他以21岁之龄来理解外在自由与内在自由的区分,"当人身自由和基本人权被剥夺了的时候,一个人对自由的全部热爱就会加倍倾注到对内心世界的自由追求上……即使是在逆境中,在一个最肮脏嘈杂的地方,一个内心自由的人也可以体会到生活的美"。流亡美国时,他又要面临身份的戏剧性重组,他先是从一个学生领袖变成囚犯,如今又获得了充分的自由,这自由可能解放他、也可能压垮他。

相较而言,台北仍是个不错的流亡地。各种各样的流亡者造就了这个岛屿。从郑成功到蒋介石,他们在此建立流亡政权,徒劳地面对中央帝国,从渡过黑水沟的泉州农民到百乐门的金大班,他们的乡愁无处安放、四向迷漫。

对于王丹,甜品店、夜半的诚品书店、蜿蜒的小巷、醉酒的朋友,台北让他找到另一种归属感,缓解不断滋长的乡愁。相比新英格兰的凛冽空气,台北潮湿、温暖,像是个温柔乡。他还找到了一直被压抑的作家身份,比起学运领袖、政治流亡者,这可能更符合他内心的渴望。在燕园的岁月里,除去民主沙龙,他也是文学杂志的创办者、热情的诗人,他在1989年初的一首小诗后来被张雨生谱成流行曲《没有烟抽的日子》,红极一时。在台北,他出版过诗集、散文集,一些作品被少年人评为最受欢迎的诗作。这重身份与趣味,似乎是他过分政治化的身份的一种平衡。

还是多年前,一位旁观者就发现,与其他学生领袖不同,王丹有一层更敏感的内心世界。他在狱中写下这样的句子:"秋日的傍晚,四、五点钟的时候,从半开的窗口望出去,可以看到大群的归巢麻雀在落叶将尽的稀疏树梢间上下翻滚,桔红色的夕阳把半边天空染成金黄。这种色彩与窗外世界的静谧融合在一起,总是给我一种强烈的震撼。带着这难以言表的感受,我常常独自站在窗前,静静地目送夕阳的西下,直至夜色的降临。"它像是一种自我保护,防止自身被现实的残酷吞噬。他自己也说,因为有文学,他不怕输,可以在政治世界更放松,他可退回文学世界。

"那场冬雨像一个个性内敛阴郁的孩子,静默地坐在那里,尽管不暴烈,却令人窒息。我只有拥被坐在窗口前,看中山高架桥上至深夜仍车水马龙的一条光河,在雨幕的朦胧中一寸一寸计量时间的长度。"他这样描述冬日的台北,用的文章标题是《冬季到台北来看雨》。我翻开王丹的新书《台北日与夜》,他写半诗半散文的段落,年轻的摄影师陈卓邦配上照片。整本书的情绪也是孟庭苇式的,一点点感伤的小布尔乔亚。

这感春伤秋的劲头似乎与20年前没什么两样,这值得庆幸,却有一种潜在的危险,他对世界与生活的认知没有太多的改变,也没有太多的深入。

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金融时报: 美债大限致违约掉期交易激增

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美债大限致违约掉期交易激增
Oct 9th 2013, 21:24

人们越来越担忧美国政府可能会出现债务违约,一度低迷的相关衍生品市场再次活跃。

欧洲两家主要银行的交易部门统计显示,过去的一周,为美国政府债务提供担保的信用违约掉期(CDS)的日均交易量从最近几个月的160万欧元猛增至1.5亿欧元。

美国政府关门已经到第二周,10月17日(美国财政部已表示这一天将是债务违约的大限)之前达成协议基本无望,CDS交易量的猛增是市场出现压力的最新迹象。

对投资者而言,购买CDS既可以作为一国债务的保单,也可以借此投机押注市场对该国主权信誉的看法。当出现主权违约等信用事件时,CDS合约的卖家必须赔偿买家。

美国主权CDS的交易活动激增是很罕见的,该市场传统上交投清淡。

数据提供商Markit发布的价格数据显示,价值1000万欧元的一年期美国国债的保险成本飙升逾10倍,从近几个月的约6000欧元升至昨日的6.6万欧元。

译者/王慧玲、邹策

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金融时报: 两家中国光伏集团竞标无锡尚德

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两家中国光伏集团竞标无锡尚德
Oct 9th 2013, 21:39

中国两家光伏生产商已经竞标陷入困境的本土竞争对手尚德电力(Suntech Power)旗下的主要业务。官员们努力为这个曾是全球最大光伏生产商的企业拼凑出一个破产解决方案。

香港上市公司顺风光电(Shunfeng Photovoltaic)昨日证实,该公司已向尚德电力的破产管理人递交投标书,提出了破产重整方案并支付了5亿元人民币(合8200万美元)存出保证金。

该交易将包括入股尚德电力旗下已破产的无锡业务,以及一项对近20亿美元债务的重组方案。它将加强顺风的太阳能电池和组件的生产能力。

当地媒体表示,尚德电力还收到由无锡国联(Wuxi Guolian)和中国多晶硅制造商保利协鑫(GCL-Poly Energy)组成的财团递交的投标书。无锡国联是尚德电力总部所在地无锡市的投资平台。

中国光伏行业的其他主要公司没有在周二举行的重组会议上递交投标书。中国光伏行业目前深受产能过剩的困扰。

在尚德电力旗下国际部门违约5.41亿美元可转债后不久,中国8家银行(总计拥有23亿美元债权)在今年3月迫使无锡尚德破产。

译者/邹策

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金融时报: 中国成为全球最大石油净进口国

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中国成为全球最大石油净进口国
Oct 9th 2013, 21:35

根据美国的估测,中国已超越美国成为世界上最大的石油净进口国。中国石油进口稳步增长的同时,美国石油进口正急剧下降。

美国能源情报署(Energy Information Administration)昨天表示,9月份,美国日均石油消费量比国内日均石油产量多出624万桶,中国的这一数据则是630万桶。

分析师的估计数字各不相同,但美国能源情报署认为,这一趋势明年将持续下去。

前美国国务院(US State Department)官员、能源咨询师戴维•戈尔德温(David Goldwyn)说:"美国石油供需情况发生了彻底改变,这一改变是长期性的。"

自上世纪七十年代在石油进口量方面超越日本以来,美国一直是世界最大的石油进口国,原因之一是其国内产量呈现下滑。

但在过去五年里,得益于水力压裂和水平钻井技术的进步,页岩中储备的油气被释放出来,上述局面发生了逆转。

2008年以来,德克萨斯州鹰滩(Eagle Ford)和北达科他州巴肯(Bakken)等页岩项目产量的迅猛增长,推动美国液态燃料产量增长逾40%,达到每日约1220万桶。美国能源情报署预计,明年产量将达到每日1320万桶。

另一方面,由于燃油经济性的改善和汽车使用的减少,五年来美国的石油需求量大约下降了4%,至每日1870万桶。

而同一时期,中国石油需求量则增长到每日1070万桶左右,增幅超过40%。中国的石油产量也有所增长,但只增长了10%左右,至每日446万桶。

能源分析师菲利普•费勒格(Philip Verleger)预计,由于页岩繁荣的持续,美国的产量将继续增长;另外,由于新的燃油经济性标准以及卡车从烧柴油改为烧天然气,美国的石油需求会进一步下降。

他认为,即使油价下跌,美国石油消费量减少的趋势也会持续下去。"我们已经过了需求可以回升的时点。"

译者/王慧玲

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金融时报: 亚洲买家青睐伦敦房地产

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亚洲买家青睐伦敦房地产
Oct 9th 2013, 21:12

"以出租为目的购买住房"的原则是:购买自己熟悉的、离家近的住房。最近,一批投资者(主要是中国人和一些旅居英国者)无视这条金科玉律,聚集到香港文华东方酒店,其中45人在当天签订合同,购买了6000英里以外、位于伦敦东区斯特拉特福德(Stratford)的公寓。

这些投资者购买的公寓所属楼盘是Capital Towers。Capital Towers是Galliard Homes开发的一个项目,由191套位于河滨的公寓组成,1套一室公寓售价为28万英镑起。该项目预定于2016年完工,优势在于临近西田斯特拉特福德城(Westfield Stratford City)购物中心,以及拥有便利的公共交通。

负责营销Capital Towers楼盘的房地产代理商是Fraser & Co。该公司董事总经理罗伯特•弗雷泽(Robert Fraser)表示,在伦敦的房子中,亚洲(尤其是香港华人)买家感兴趣的正是这种。弗雷泽补充称,是否方便去往伦敦西区、以及几所大学,也是中国买家通常会考虑的两个问题。

弗雷泽表示:"斯特拉特福德、格林威治和金丝雀码头的入门级楼盘最近销售火爆。在香港,大多数人都购买期房作为自住房,因此他们对购买期房的投资方式感到习惯。他们认为伦敦是金融避风港,并且伦敦的房产与香港本地的房产相比明显更划算。"自2009年以来,Fraser & Co已累计向亚洲市场售出3000套伦敦的房产。

事实上,伦敦许多新楼盘如今都将亚洲视为首选市场。通过大量预售,亚洲买家实际上为英国本土房地产项目提供了融资——如果没有亚洲买家,这些项目根本就无法启动。

房地产经纪公司莱坊(Knight Frank)的汤姆•朗德尔(Tom Rundall)表示:"之所以出现这种海外销售的状况,完全是因为银行已停止放贷,而英国的买家无法获得抵押贷款,与此同时,亚洲房地产市场却仍在蓬勃发展。"他指出,金丝雀码头的One Tower Bridge、Chelsea Creek和Providence Tower三个项目最近销售情况最佳,其中One Tower Bridge可能会有40%的公寓被亚洲投资者买走。

朗德尔表示,鉴于中国内地居民每年转移出境资金受到限制(每人每年最多不得超过5万美元),90%的"中国"买家来自香港或者新加坡。莱坊的研究显示,在伦敦中部新房买主中,有五分之一来自新加坡,16%来自香港。

亚洲房价的不断飙升、以及本国政府为打击投机而出台的各种平抑房价举措(包括提高印花税和限制贷款),增加了海外投资的吸引力。第一太平戴维斯(Savills)表示,自2005年以来,香港房价已累计上涨150%。

与英国投资者相比,亚洲买家还享有汇率优势。第一太平戴维斯的研究估算出,与2007年英镑汇率处于峰值时相比,如今伦敦中部房产折合成人民币的价格便宜了22%,尽管以英镑计价的伦敦房价在此期间累计上涨近28%。与6年前相比,如今伦敦房产折合成新加坡元的价格便宜了18.7%,折合成马来西亚元的价格便宜了11.8%。

对这些买家中的许多人来说,独享权非常重要。Kinleigh, Folkard & Hayward的约翰•伊斯特(John East)表示:"在亚洲做房地产展览的一个关键要素是,展览上的项目必须是以前从没有在其他任何市场——无论是本土市场还是国际市场——上出售过的。亚洲买家喜欢头一个挑选最好的房子,并无疑愿意为这种特权支付溢价。"

在广袤的"亚洲"市场内部,各国投资者的品味和文化需求有着很大的不同。第一太平戴维斯的数据显示,中国内地和香港买家倾向于购买面积较小的新公寓,他们购买的公寓平均面积为855平方英尺。印度和巴基斯坦买家的购买目标是1407平方英尺左右的公寓,他们更青睐二手房和有一定年头的老房。

马来西亚一家财团已接下伦敦巴特西发电厂(Battersea Power Station)地段的改造开发项目(工程预算为80亿英镑),未来可能吸引更多马来西亚买家投资于伦敦。马来西亚如今已成为伦敦商业地产的第二大海外投资者,仅次于美国。

巴特西发电厂项目一期总计866套公寓,预计将于2016年完工。Benham & Reeves的租赁总监马克•冯格伦德赫尔(Marc von Grundherr)表示:"这些公寓绝大多数被海外买家买走。开卖几个月内,至少有50位买家与我们接触,希望等项目一完工就将房子租出去。委托我们出租新房的业主,有三分之二来自远东地区。"

WA Ellis合伙人理查德•巴伯(Richard Barber)表示,"干净、极简风格"最能打动马来西亚和中国客户。开发商也要注意迷信心理。对这些客户而言,由医院改建的开发项目以及靠近墓地的开放项目不予考虑,因为与死亡沾边、不吉利。开发商还应该避免出现数字4。巴伯表示:"4在汉语中与'死'谐音。一些开发商注意到这一点,改用A、B、C、D来表示楼层。"

风水是另一个一些开发商正努力学习的领域。曼哈顿阁楼公司(Manhattan Loft Corporation)的首席执行官哈里•汉德尔斯曼(Harry Handelsman)聘请了一位风水大师,指导一些项目的开发。位于斯特拉特福德奥利匹克公园附近的42层高楼项目Manhattan Loft Gardens(见右图)就是其中之一。考虑到商业地产开发商ABP计划投资10亿英镑,将附近皇家船坞(Royal Docks)部分区域开发成容纳数百家中国企业的商业园区,汉德尔斯曼预计,中国人将会对他的项目非常感兴趣。

汉德尔斯曼表示:"我并不完全相信风水,但如果有数百万人相信这种东西,那么我认为迎合一下他们也无妨。"他在斯特拉特福德开发的新楼盘在外墙上留有间隙,以促进旺气的流动。这种设计与香港许多建筑如出一辙。

Rundall表示,此类文化习俗开始日益引起开发商的关注,尤其是考虑到中国对伦敦房地产市场来说是一个"有待开发的大金矿"。

Rundall表示:"尽管海外投资受到各种限制,但超高端的中国买家知道如何通过不同渠道(比如香港的离岸公司)来运作资金,而我们现在才刚刚开始了解他们对英国房地产的兴趣。好戏才刚刚开始。"

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购房指南

你可以——

花20万英镑,购买一套位于格林威治区维多利亚路的一室公寓,香港预售;

花100万英镑,购买一套位于威斯敏斯特Rochester Row 10号的一室公寓;

花500万英镑,购买一套位于波特兰大街7号的两室(或三室)公寓

译者/邹策

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金融时报: 全球增长再平衡之痛

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全球增长再平衡之痛
Oct 9th 2013, 21:46

全球经济就像一座跷跷板。之前沉下去的一头现在翘起来,之前翘起来的一头现在沉下去。由此带来了新的困难,新的机遇。但总体而言,国际货币基金组织(IMF)在最近一期《世界经济展望》(World Economic Outlook)报告中描述的并非灾难。如果不发生什么糟糕的事情(例如美国违约),全球经济如今应该能实现更加平衡的增长。

IMF报告称:"主要发达经济体的活动开始从低迷加速。相比之下,中国和其他亚洲及拉美新兴经济体,以及独联体国家(程度较小一些),在从大衰退(Great Recession)复苏以来经历了一轮超出潜能的产出猛涨以后,增长已经降温了。"

因此,呈现在我们面前的总体图景,是全球经济增长模式的棘手再平衡:高收入国家(主要是美国)的活力稍有改善,而新兴经济体活力出现令人困惑的大面积下降。

风险何在?有几处明显的风险。如果欧元区的进展只是暂时的会怎么样?脆弱成员国的紧缩措施和高失业率仍有可能引起强烈反对。同时,欧元区建立真正的银行业联盟的进展似乎停滞下来。

更加近在咫尺的危险是美国政治崩溃,导致财政政策出现严重的无序收紧,甚至债务违约。然而,另一个危险是非传统货币政策的使用以及随之而来的加息,最终被证明引发了混乱。有人担心通胀会在高收入经济体突然爆发。这看起来不大可能。

在高收入国家,一大危险来自财政紧缩的步伐过快,欧元区、英国以及近期的美国已经见证了这一点。一个结果是形成对货币政策的过度依赖,而且通常是非传统货币政策,其对经济的影响至少和财政刺激一样不确定。未来的经济学家或许会奇怪,我们为什么在明显是私人部门储蓄过剩的时期,如此极度信仰货币政策的功效。

在美国,房地产行业复苏、家庭财富增加以及更加宽松的信贷正在帮助推动复苏持续下去。在"自动减支"的推动下,估计今年的财政紧缩幅度将达到国内生产总值(GDP)的2.5%。

但到2014年,这一比例应会下降到0.75%。

日本决意明年收紧财政政策,此举或许为时过早。在欧元区,财政紧缩幅度预计将从2013年GDP的1%下降到明年的0.5%。不幸的是,尽管得到欧洲央行(ECB)援手,但欧元区核心国家需求依旧过于疲软,外围国家则信贷过于紧张。欧元区可能实现以出口带动的快速经济增长,这一表面上的希望将被证明是海市蜃楼。

更长期来看,富裕国家的潜在增长速度以及实现财政稳定之路是大问题。与传统看法相反,前者是最重要的问题。政府需要条理清晰的增长战略,这将是他们能否掌控好财政局势的主要决定因素。正因如此,不善加利用极低利率带来的大好机会进行大规模投资扩张的决定,是不可原谅的错误。

对于新兴市场经济体而言,预计今年的增长率仅为4.5%,2014年为5.1%。中国今年的预计增长率为7.6%,2014年为7.3%。印度本财年增长率仅为3.8%,2014年预计为5.1%。但请注意:发展中亚洲(占全世界人口的一半)预计今年增长6.3%,明年增长6.5%,仍比其他任何地方都快。撒哈拉沙漠以南非洲排在第二。

新兴经济体面临两重挑战。首先,如今它们可能发现自己身处利率升高、大宗商品价格降低、高收入国家增长更加强劲以及中国增长放缓的全球环境中。

随着高收入国家缓慢恢复货币紧缩,全球信贷宽松的日子已经结束了。对于"热钱"流入新兴经济体的危害,全球得到了又一次警示。然而导致这些国家脆弱的还有其他原因:一个是昔日信贷增长过度,尤其是中国;另一个是太多国家依赖高昂的大宗商品价格。

其次,除了这些短期挑战以外,某些新兴经济体还面临长期挑战。结构性放缓正在出现,特别是中国和印度。明星式的增长不能永远持续。两国也都饱受严重失衡之苦。然而,全球增长缓慢再平衡不会中断"大趋同"——这是我们这个时代的经济历程。它只是意味着大趋同的步伐稍稍变缓而已。

全球短期和长期变革都应该是可控的,前提是没有出现重大失误。但可控之事必须始终得到控制才行。新兴国家必须克服眼前挑战,为中期增长做好准备。

它们必须让弹性汇率缓和某些经济紧张。拥有庞大外汇储备的新兴国家还应该使用外汇储备。

总体而言,新兴经济体比以往更加强健。但要保持增长,很多国家必须立即考虑展开新一轮结构改革——尤其是印度。

中国可能要做出艰难的抉择:是接受经济急剧放缓,开展政治上将遇到阻碍的改革,还是开始新一轮信贷大幅扩张。考虑到中国经济中已经非常高的信贷水平以及严重的结构失衡,中国领导人应该选择前者。他们会吗?我们不知道。

比起2007年以后持续存在的奇怪状态,如今世界正走向更加正常的状态。前路必定坎坷。

译者/倪卫国

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金融时报: 中国经济的改革难点

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中国经济的改革难点
Oct 9th 2013, 21:47

今年以来中国宏观经济持续减速,但政府不是采取货币放松及扩张财政赤字的传统刺激手段,而是通过力推制约经济发展的体制机制改革来释放红利。调结构与稳增长齐头并进,显示本届政府坚定改革的决心,社会对于收入分配、财税体制、金融市场化等深层次改革寄予厚望。

不过,改革不仅在于改变微观主体的运行规则,更在于触动既有集团利益格局,中国总理李克强在多次提出"壮士断腕"以彰显政府推动改革的态度,这无疑增加了深层次改革的执行力。然而,改革不是口号,终究需要解决"怎么改"的可行性问题,综合当下改革动向来看,无论是政府还是公众,大多忽视了改革的最大难点,那就是社会信息数据的缺乏,不清楚谁是利益集团?不清楚改革应从何入手?不清楚改革的风险有多大?地方融资平台债务总额众说纷纭就是明证。要想使得改革立竿见影,建立完备的信息基础数据刻不容缓,否则可能事倍功半。

信息数据的缺乏制约当前深层次的经济改革

经济改革涉及社会诸多方面,牵一发而动全身,但从全局上看,财税与金融分属两大财经领域,历次改革大多离不开对其体制机制的调整优化,本次经济改革也必然将其作为核心内容。同时,多年来经济社会较快发展暴露出来的收入分配差距扩大、房地产价格持续高位攀升等问题也将成为当下改革重点。相关改革涉及诸多环节,显然有赖于多方面的合力推进,但总体来看,信息数据库的作用尤其突出,它构成了当下诸多改革的前提和基础。

从收入分配改革来看,其目标是缩小贫富差距,实现的手段在于对高收入阶层增税而对低收入阶层转移支付,对此,政府必须知道谁是穷人谁是富人,才能对症下药。然而,收入是一个很宽泛的概念,它不仅仅包括工资收入,还包括灰色收入在内的非工资性收入。即便是工资,在中国也表现出多种形成,既包含基本工资、绩效工资,也包含高温补贴、公共交通等名目繁多的福利。而且,在近年来房地产等市场持续快速发展的背景下,公众财富发生巨大变化,传统的工资收入难以客观反映微观主体的实际财富水平。目前政府不仅缺乏完整的工资数据,而且远没有建立覆盖全方位的个人财富数据库,在此背景下,盲目推进收入分配改革,可能误伤中产或者低收入阶层,而富人却得以逃脱高额税收的课征。

近年来政府为应对收入分配差距扩大而采取多种措施,意在为低收入阶层提供民生保障而促进社会稳定,其中最重要的一项举措就是中央要求各地筹集巨资用于保障房建设。大量保障房的供给对于缓解高房价引发社会矛盾具有巨大意义,但在个人财富信息数据库建立之前,保障房的分配显然缺乏必要的前提条件,即谁是真正需要保障的穷人?信息化滞后可能导致大量的保障房分配滋生低效率问题,媒体已经披露了保障房无人居住、富人成功申请保障房等多种怪相,表面上揭示了保障房分配寻租受贿的腐败现象,深层次则体现了保障房分配"无据可依"的尴尬局面。不解决此问题,保障房等收入分配调节作用可能大打折扣。

从金融改革来看,金融风险防范是最为重要的内容。如果金融风险可控,那么推行金融改革就具备良好的环境,否则可能危及宏观经济乃至社会稳定。在当前地方政府无法发债的背景下,各级地方政府通过融资平台等形式向金融系统融资,相关负债在近年来持续飙升引发的风险上行无疑构成了中国金融系统的巨大压力。结合当下来看,风险不是地方政府债务真正高到不持续的地步,而是难以界定清楚地方政府究竟有多少债务,由此无法制定风险防范应对机制。与此同时,地方政府这几年也积累了一定的资产,目前拥有几万亿财政现金,但仍然没有完整的地方政府资产及现金流量信息。在此背景下,激活财政存量资金与推行金融改革就显得力不从心。

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金融时报: 别对英格兰队期望太高

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别对英格兰队期望太高
Oct 9th 2013, 22:14

2009年,我与体育经济学家史蒂芬•希曼斯基(Stefan Szymanski)合作出版了一本关于足球和数据的著作,书名是《英格兰为什么总是输》(Why England Lose)。2010年世界杯前,人们不停地问我们:"你们不担心标题出问题吗?如果英格兰赢了怎么办?"我们倒不是很担心,不出意外,英格兰果然输了。但后来我们还是修改了标题,因为事实(令人诧异地)证明,英格兰人不会买一本叫做《英格兰为什么总是输》的书。

但我们的原标题依然贴切。英格兰队将在10月11日和15日的预选赛最后两轮中迎战黑山和波兰,能否晋级明年世界杯正赛尚是未知数。是时候彻底解释一下英格兰为什么总是输的问题了。

首先,英格兰实在不是个特别的国家。历史上看,英格兰球迷和媒体一直期待过高。他们错以为现代足球的鼻祖定能获胜,英格兰球迷的歌曲《足球回家》(Football's Coming Home)便概括了这一点。

其实,英格兰队失利才是意料之中的。从三个因素能大体上判断一支国家队的成绩:人口多寡、开展足球运动的时间长短以及国家富裕程度(富国往往在体育方面表现更佳)。英格兰拥有5300万人口,不算多;历史上,英格兰队参加的比赛数量并不比大多数主要国家多;而且英格兰也不是特别富有。希曼斯基计算出,英格兰应当是跻身世界足球前十的国家——而它通常也是如此。事实上,相对于它掌握的资源,英格兰队的历史成绩甚至略高于理论上的水平。

相信英格兰"昭昭天命"的人们总是喋喋不休地谈论1966年英格兰加冕世界冠军的事迹。但那是在坐拥主场优势的情况下取得的——在国际比赛中,主场之利平均可以多带来三分之二粒进球。

1966年之后的历任英格兰主帅都被视为败将,这或许意味着人们的期待过高。在2010年英格兰像往常那样辜负期待后,媒体和公众突然变得现实起来。罗伊•霍奇森(Roy Hodgson)去年出任英格兰主教练时,英格兰并未出现自大情绪洋溢的状况,这在印象中还是头一回。当他带队出征2012年欧洲杯(Euro 2012)时,外界没有抱任何期待,而目前的期待值还要更低。

鉴于英格兰的成绩略高于理论水平,正确的问题应当是:"为何英格兰没有赢得更多比赛?"它如何能像克罗地亚、乌拉圭或葡萄牙那样取得佳绩?足球圈人士的回答多数是错误的。

最新的共识是,英格兰的问题在于本土赛事的外籍球员过多。"上周末英超联赛的首发球员中只有65名英格兰人,"英足总(FA)主席格雷格•戴克(Greg Dyke)曾在9月份抱怨道,"我们的人才库本就很小,现在更是越来越小。"不少人赞成限制外籍球员流入,为更多的英格兰球员留出机会。

但英格兰的问题并不是英超的英格兰球员太少。恰恰相反:英格兰球员太多了。如果英格兰最优秀的俱乐部派更少的英格兰球员出场,英格兰队的战绩将进一步提升。

戴克说"只有"65名英格兰球员在英超中首发。但其实65名已经是个大数目了,在世界上争夺最为激烈的英超联赛中,英格兰球员的数量超过其他任何国家。英格兰人积累了丰富的顶级俱乐部比赛经验。克罗地亚、乌拉圭和葡萄牙做梦都希望它们能有65名球员在英超联赛中首发。

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金融时报: 美联储内部分歧给耶伦带来挑战

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美联储内部分歧给耶伦带来挑战
Oct 9th 2013, 22:26

美联储的政策制定者们在9月份减缓每个月850亿美元的资产购买规模有何益处的问题上产生分歧,这凸显出珍妮特•耶伦(Janet Yellen)在准备就任美联储主席之际面临的艰巨任务。

从昨日发布的联邦公开市场委员会(FOMC)最新会议纪要,投资者难以厘清以下问题:在这个人们越来越担心华盛顿陷入政治僵局、美国有可能出现债务违约的时期,什么样的经济状况会促使美联储逐渐缩小量化宽松规模。

仅仅在这份会议纪要公布一个小时之后,美国总统奥巴马(Obama)便正式提名耶伦为下届美联储(Fed)主席。奥巴马称耶伦是"美国最好的经济学家和政策制定者之一"。

上个月,当美联储选择保持其资产购买规模不变时,整个市场沉浸在惊喜之中,股市和债市反弹,资金开始回流新兴市场。

在最新会议纪要中,最能显示出倾向退出量化宽松的人有多少的是这样一句话:"在数位成员看来,出于多方面的考虑,本次会议上维持资产购买规模不变的决定险些没能通过。"美联储观察人士原本以为这份会议记要能透露耶伦采取的立场——耶伦一直是超宽松货币政策最坚定的提倡者之一。

自FOMC这次会议以来,多名美联储政策制定者曾作出过表态,表示他们已做好了在9月份逐步缩小量化宽松规模的准备。这些人中包括美联储理事杰里米•斯坦(Jeremy Stein)以及克利夫兰联邦储备银行行长桑德拉•皮纳尔托(Sandra Pianalto)。然而这份会议纪要表明,该委员会团结在主席本•伯南克(Ben Bernanke)周围,选择暂不退出量化宽松。

FOMC中反对退出的一方"认为最新获得的数据一直令人失望",担心提高利率会对楼市造成影响,并下调了经济增长预期。

出于以上担忧,他们表示"基于风险管理方面的考虑,我们应慎之又慎。另外,鉴于最近的经济数据暧昧不明,比较谨慎的做法是等待看到形势改善的进一步证据再缩减资产购买规模"。

而赞成退出量化宽松的FOMC成员则认为,最近的数据符合美联储6月份给出的指导意见,他们担心市场对推迟退出量化宽松的反应。纪要中写道:"有人表达了这样的担忧,推迟退出量化宽松可能会削弱货币政策的公信力或者说可预测性。还有人指出,如果在当前形势下委员会仍然不削减资产收购规模,未来几个月再作出类似决定将很难解释,因为那个时候可能缺乏明显更强有力的经济数据以及对联邦财政不确定性的快速解决方案。"

这份会议纪要还有几处暗示美联储退出量化宽松政策时将采取的做法,以及美联储可能对未来利率走向提供更具前瞻性的指引。17名与会者中,只有"少数人"主张在退出量化宽松政策时以削减美国国债购买量为主,而不是同时削减抵押贷款支持证券的购买量。

FOMC考虑过是否应披露更多有关失业率降至6.5%时美联储会怎么做的信息。美联储曾经表示,只要失业率高于这一水平就不会提高利率。

译者/简易

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