金融时报: 北京天安门广场因事故关闭

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北京天安门广场因事故关闭 Oct 28th 2013, 08:31 一辆吉普车周一冲进中国首都天安门广场的人群中，起火燃烧。中国警方随即关闭了天安门广场。 发布在互联网上的照片显示，一辆吉普车撞上天安门前金水桥的大理石护栏，起火燃烧，车旁有两人躺倒在地。 中国官方的新华社在报道中称，吉普车中的三位乘客已死亡，在场"许多"游客和警察受伤。

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金融时报: 媒体札记：四而溃散

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媒体札记：四而溃散 Oct 28th 2013, 08:52 唉！所有曾经为新快报和陈永洲争取权利的人，应该都不会想要看到这一幕。 啪！长沙警方反手一记耳光，打得中国自由派知识分子和媒体人眼前直冒金星。 前天早晨6时许，央视播出长达9分钟的《新快报记者陈永洲受人指使收人钱财发表失实报道》。镜头中，是剃成光头、身穿囚衣的陈永洲亲口承认自己在向香港证监会、香港联交所和中国证监会实名举报中联重科后收受了50万元，而那些连续发表在新快报上的负面报道非但"绝对不是客观"，甚至都不是他自己所写，"原稿是他们提供给我弄来之后，我弄好了交给他们，他们拿去发表"。 按照央视解说词所述："经初步调查后，长沙警方于9月16号正式立案侦查，在掌握大量证据的基础上，10月18号在广州警方的协助下，长沙警方在广州将陈永洲抓获，警方初步查明……自2012年9月29号至2013年8月8号，陈永洲受人指示，根据他人提供的现成材料，在未经核实、也未对中联重科进行调查采访的情况下，按照自己的分析和主观臆断编造中联重科存在国有资产流失、畸形营销、销售和财务造假等问题。在新快报连续发表署名文章十余篇，被互联网大量转载，造成了严重的社会影响。" 其中，那篇关于中联重科广告费的负面报道被陈永洲本人苦笑着承认"完全没有过目"，也因而"格外担心"，因为其中"有硬伤"："5.13亿元在公告原文里面应该是5.13亿元的广告及业务招待费，他把它砍了一半，变成了5.13亿元的广告费，看了标题之后我就知道他断章取义了……这个是完全超出我预期的事情，搞了一个这么大的事情出来，就是你之前发那些稿子，中联（重科）不理你也好，或者骂你两句也好，这些都是预期之内的，就是也无所谓，但是突然它停牌了，那这件事情就搞大了，我生怕捅什么娄子。" 接下来，就由中联重科董事会秘书申柯出面讲述这个娄子："5月27号这个报道出来以后，根据上市公司上市准则以及深交所的要求，公司进行了停牌，5月29号公司发布了澄清公告，这一天我们的股价下跌减去同行的平均下跌幅度以后，我们A股和H股的市值比同行多损失了接近14亿人民币。" 根据央视所言："虽然中国证监会及时向陈永洲做出书面答复，称经核查未发现中联重科华中销售区销售财务造假，未发现中联重科澄清公告与年报数据矛盾情况，但中间人认为负面影响已经客观形成，达到了预期目的，先后多次给陈永洲数十万元人民币和数千元港币作为酬劳。陈永洲在不到一年时间内先后发表的十余篇中联重科负面报道中，只有一篇半是自己在他人安排下采访完成的，其余都是由他人提供现成文稿，自己只在此基础上进行修改加工，有的甚至看都没看就在新快报上发……此外，陈永洲根据他人授意撰写了三条关于中联重科的负面评论，经他人审核后发表在为此专门新注册的一个微博账号上，被大量地转发。" 镜头中，一脸严肃的陈永洲低着头开始忏悔："我愿意认罪，也愿意悔罪，对在事件中造成损伤的，比如说中联重科，它是一个主体，比如说整个新闻行业的这种公信力，比如说我的家人，他们所受到的创伤，我愿意真诚地道歉，对于中联的股民来说，如果我的稿件造成了他们股价的市值的波动，我也愿意道歉……我内心是比较挣扎，因为一边是利益，一边是我职业的操守，所以我只能是说要两者兼得是基本上不可能的，我对此表示非常后悔……当然我也希望整个新闻行业能够以此为戒，对于我个人来说，如果我还有机会重新从事新闻工作的话，那么一定会遵守新闻的基本操守，公正、真实、客观、全面去报道新闻，不受利益诱惑。"

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金融时报: 中国消费观念的新趋势

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中国消费观念的新趋势 Oct 28th 2013, 10:50 具有很高知名度的LV品牌在中国市场境况每况愈下。自去年开始，LVMH集团的发展就已举步维艰，尽管LV采取了一系列整改措施，但是收效甚微。其中一项措施提到了在中国去logo化，实际上这是为了迎合现阶段中国消费观念的变迁。中国消费市场中日益壮大的自主创新能力，已经形成一股不可忽视的力量，这股星星之火能否形成燎原之势，值得期待。 近日，LVMH集团发布了2013财年的三季度财报，其整体增速不甚理想，占集团利润50%的LV业绩不佳成为"罪魁祸首"。LV是在中国市场为数不多的几个录得强劲增长的高端品牌之一，因其抢眼的品牌产品而在华拥有众多"粉丝"。但是近年， LV品牌价值不断下滑，中国高端消费者和普通消费者纷纷离LV而去。 造成上述结果的主要原因有以下几点：一是，LV假货在中国泛滥，已经做到了销售渠道的全覆盖，如果一个高端品牌的假货在市场中无处不在，很容易遭到高端消费者的抛弃，同时普通消费者也会选择性价比更高的高仿货品；二是，在很多网店中已经涌现了不少中国自主品牌，包括女装、皮包等，这些产品都有自己的设计师，融合了最新的时尚元素，采取定制、预售模式，通过微博、微信作为拓宽销售的渠道，再加上中国第一夫人的时装效应，消费者对这类产品的款式、用料比较认可，同时其相比于大品牌仿品也定价合理，因此吸引了更多消费者的关注。三是，中国反腐风暴殃及奢侈品牌，"强迫"奢侈品品牌由炫目的标识转向低调奢华。 从以上分析不难看出，当前中国消费观念正在发生变化，具体体现为消费者和生产者都在逐渐脱离固有品牌的"盲目崇拜"，从一定意义上说，这不啻为一种消费上的进步。中国人的消费理念从最初的注重产品本身质量的理性消费时代，过渡到重品牌、重式样、重使用的感觉消费时代，但随着社会经济的发展，当前消费观念已经出现再次改变的趋势，即消费者对商品的关注点已经不简单是质量、价格或者品牌，而是在购买和消费过程中是否能够带来精神上的满足。 以往中国的消费者最大限度追求名牌效应，logo越大越好，甚至还闹过标签不拆的笑话，但是现在，中国消费者已经开始追求个性化，只要舒适、时尚、定价合理，名气并不是最重要的，关键是个人喜好，这无疑突出商品个性化的同时，也要求厂家不断提高自身的创新能力。本月在北京开业的法国老佛爷百货(Galeries Lafayette)中国旗舰店，舍弃了卡地亚、LV等奢侈品牌，进驻的品牌都是为了吸引中国新一代时尚达人的个性化品牌，而非奢侈品的"粉丝"。 当前中国消费观念已呈现新趋势，消费者对商品的需求和欲望是未来消费观念转变的主流方向，而企业经营者要不断提高自身创新能力，来满足消费者日新月异的需求。从LV在中国市场战绩不佳，到中国个性化品牌的不断涌现，以及消费者不再盲目崇拜大品牌，都在昭示一种新的机会：中国的自主创新能力或将成为未来中国经济的一个亮点，其最先有可能在服装领域出现重大突破，是否能渗透到其他行业，值得关注。 （本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao.feng@ftchinese.com）

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金融时报: “每个人都有自己的帮要混”

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"每个人都有自己的帮要混" Oct 28th 2013, 09:34 我要是站在肯尼斯·阿罗（Kenneth J.Arrow）的面前，可能会紧张得说不出话：这可是20世纪最具有原创力的经济学大师啊。但是，我要是走进乔治·施蒂格勒的办公室，可能会很快放松下来，甚至还敢鼓足勇气和教授开个玩笑。我读着他的自传Memoirs of an unregulated economist(中译本《乔治·施蒂格勒回忆录：一个自由主义经济学家的自白》)，仿佛能听到他爽朗的笑声。 施蒂格勒天性爱热闹。他说，好的大学应该在大城市里，因为这里人多，各色人才都有，有一种多语言、多文化、兼容并包的氛围。偏僻的大学只会形成一个书呆子的小圈子。他还说，经济学研究最好是多跟别人合作，和别人合作10篇论文的影响力，一定比自己单独写5篇更大。 施蒂格勒出生在美国西雅图附近的一个小镇，父母都是刚到美国的移民。施蒂格勒从小喜欢读书，但也没有看出什么天才的迹象。他本科读的是华盛顿州立大学，学了不少工商管理的功课，然后到西北大学读了个硕士，基本上还是商科为主。他爸爸是个小房地产商，所以施蒂格勒学了不少"房地产开发"的课程。到申请博士生的时候，他阴差阳错地到了芝加哥大学。当时，哥伦比亚大学给他的录取通知书上生硬地写到："你必须在6月10日之前开一个25美元的账户"，哈佛大学给他的通知书是系秘写的，只有芝加哥大学的回复是系主任的一封热情洋溢的亲笔信。 施蒂格勒天性散漫，在研究生阶段没怎么花时间苦攻数学和统计学，他的博士论文是关于经济思想史的。这么混下去，他很可能只是个二流学校的被边缘化的老师。施蒂格勒的经济学"手艺"，更多的是"在干中学"。他后来到了哥伦比亚大学，当时恰好是二战期间，就像经济学家这样的闲杂人员也被调动起来，研究各种战时问题。他研究过飞机对各种口径火炮的承受能力、驱逐舰的鱼雷发射、曼哈顿岛如果遭到轰炸如何疏散等问题。二战之后，他参加了国民经济研究局，在那里慢慢摸索出来如何使用数据和计量模型。 1958年施蒂格勒重返芝加哥大学，在这里他才算找到了组织。芝加哥大学的经济系一直人才济济，但特色并不鲜明。奈特和维纳可能自由主义色彩更重，但保罗·道格拉斯却主张政府要发挥更大的作用，奥斯卡·兰格更是一个铁杆社会主义者。弥尔顿·弗里德曼的到来，彻底改变了芝加哥大学经济系。弗里德曼是百年不遇的天才，他专业研究之精深自不待言，更为"稀缺"的是，要论公共辩论，几乎找不到和他旗鼓相当的对手。弗里德曼的思路如闪电一般迅捷，又善于激怒对手。弗里德曼说的也不是每次都对，但他的对手常常要回家好好想几天，才能琢磨出他思路中的逻辑错误。弗里德曼的大舅子艾伦·迪莱克特是芝加哥大学法律系的传奇人物，据说他不写论文不出书，甚至不上课，就是喜欢跟人辩论，但圈内的人公认他最牛逼。科斯后来也到了芝加哥。施蒂格勒讲过"科斯定理"的故事。科斯写了一篇文章，不同意庇古提出的解决外部不经济的办法。大家都觉得像科斯这样的大家怎么会犯这种低级错误，于是，他们相约在艾伦·迪莱克特家里讨论这个问题。一开始，所有的人都反对科斯。中途，弗里德曼突然说："我们错了，科斯才对"，他开始调转枪口攻击其他同事。最后，所有的人都被科斯，以及弗里德曼说服。

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金融时报: 美监管机构调查房地产信托投资基金

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美监管机构调查房地产信托投资基金 Oct 28th 2013, 05:15 纽约联储银行(New York Fed)已开始调查银行业对一种抵押贷款投资工具的风险敞口情况，因为其担心，如果利率急剧蹿升，可能引发投资者大量抛售该工具。这种工具自金融危机以来开始大行其道。 据称已经"非常深入"的有关这种工具的非公开讨论，凸显出监管机构对快速增长的房地产抵押贷款信托投资基金的日益担忧。房地产信托投资基金(REITs)通过短期借款融资，用融得资金从承销商银行(dealer bank)那里购买长期抵押贷款。这种操作也就是所谓的回购(repo)。 监管机构担心，REITs可能容易受到利率急速上升的冲击，从而被迫迅速减持抵押贷款支持证券(MBS)，并引发更大面积的市场抛售行为。这可能导致价值达4.5万亿美元的庞大回购市场出现更多问题，而大型银行也在通过抵押MBS和其他证券利用该市场进行融资。 一名了解情况的人士表示，"今年春季他们来到许多银行，深入讨论了这个问题"。这名知情人士补充道，纽约联储银行当时只是希望，能更好地了解承销商银行对REITs的风险敞口情况，但并未明确要求减少对抵押贷款投资工具的资金支持。 惠誉评级(Fitch Ratings)最近发布的一份报告显示，2009年底抵押贷款投资工具持有的MBS规模为1600亿美元左右，到今年3月底已增至4600亿美元。 但在纽约联储银行去各银行调查情况后不久，REITs购买证券和使用回购的脚步都有所放慢，因为有关美联储可能上调利率，并可能"逐步退出"资产购买计划的传闻，引发了普遍的市场抛售。纽约联储银行发言人拒绝置评。 美联储理事杰里米•斯坦(Jeremy Stein)今年2月提到，信贷市场可能过热。至少自那时起，REITs就一直受到监管机构的密切关注。 本月早些时候，国际货币基金组织(IMF)也将REITs列为未受监管的影子银行体系组成部分，并且是日益庞大的一个部分。 译者/阑天

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金融时报: 中国报业整合的上海之策

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中国报业整合的上海之策 Oct 28th 2013, 05:36 中国报业真正迎来拐点的时刻。 10月28日，由上海解放日报报业集团和文汇新民联合报业集团合并组建的上海报业集团将正式挂牌。此举意味着中国互联网对纸媒造成严重冲击、中国报业集团真正迎来拐点的时刻，上海率先启动了报业集团兼并重组的改革步伐，并在"一城一报团"的区域生态结构中探索新的发展模式。 关于上海报业的这次巨变，笔者认为，最值得分析和探讨的问题主要是五个方面：两大报业集团合并的原因和动力、合并可能带来的利弊、新集团的制度安排和战略规划、区域报业结构的重组调整和未来上海报业发展的建议。 上海报业合并的原因和动力 两大报业集团合并的首要原因，当然是传统报业发展所普遍面临的下滑困境和生存危机，因此简单地说，这次合并的直接初衷是"抱团取暖"也未尝不可。受互联网的强势冲击和经济形势的间接影响，中国传统报业当前主要面临读者流失、广告下滑、盈利降低、渠道衰减等挑战。 这种态势下，仅仅在单个报业集团内部进行"微调"，只能推动"量"的变化，无法产生"质"的变革，因此"大手笔"地将两大报业集团合并，有利于真正实现资源重组、结构再造，在更大规模上盘活资产、寻求突破。 其次，这次合并背后应该还有一个原因在于"组团改革"。应当承认，过去这些年，中国这两家报业集团在新媒体项目领域的尝试整体上乏善可陈、效果欠佳。两家报业集团如果继续各自为政地发展新媒体、探索新业务，恐怕很难有真正的改革动力和机制创新。这种情况下，上海的新闻管理部门索性将两家报业集团合并成一个集团，更有利于在统筹的框架下探索新媒体项目。《新闻记者》杂志主编刘鹏将这个层面的改革动因概括为"组团取势"，意思大体相同。 至于两家报业集团合并的直接动力，则直接来自中国的行政力量——上海市委的强势推动。简单回顾这次合并的"路线图"，其关键环节均在行政力量的掌控下稳步推进：先是去年年底和今年年初，上海市委主要领导前往宣传部门、三大集团（解放、文新、广播电视台）调研，多次强调传统媒体改革的紧迫性。接着，今年上半年，上海宣传部门连续组织多场以媒体转型和新媒体发展为主的业务讲座，要求三大集团及新媒体业务骨干参加，激发头脑风暴。同时，宣传部门要求各报制订新媒体发展计划、筹划具体的新媒体项目，并组织项目答辩会进行遴选，计划予以资助。7月，上海市委主要领导再度前往宣传部门调研，再次强调传统媒体改革的重要性，之后主要领导密集提出改革要求，并最终敲定两大报业集团的合并决策。 也许有人会说，这次两大报业集团的合并是行政主导的结果，而非市场主导的结果，不符合报业市场化的发展规律。实际上，中国改革开放以来一系列的传媒改革，从广州日报率先成立报业集团，再到浙报集团的整体上市，其背后都有"行政主导"的结构性因素存在，而在这个结构性因素主导的框架之下，不同的报业集团仍可以按照市场规律进行更大幅度的改革，比如浙报集团上市之后耗费重金收购游戏业务、新设传媒梦工场进行新媒体项目孵化等。

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金融时报: 中国经济的潜在增长率

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中国经济的潜在增长率 Oct 28th 2013, 05:36 【编者按】作为全球经济的增长动力，中国经济的放缓引发诸多关注，这是周期现象还是长期趋势，对于中国经济的冲击几何，合理的应对应该如何呢？FT中文网对于这一议题持续关注，近期也邀请不同意见领袖对此发言，期待以争鸣探索有益公共讨论，专题链接可见《中国经济放缓》。 在本文中，张军教授认为中国经济又处在十字路口了，政府面临严峻的考验，因为成本冲击和当前的经济减速为致力于推动结构改革提供了机会和动力；在当前经济因为外部冲击而出现减速的关键时刻，启动新一轮结构改革并顺势推进人口的城市化，可期待未来10年GDP潜在增长率约为7-8%。 中国GDP的增长率在2007年之后似乎突然回落，从之前20年近乎10%的高位一路滑落到不足8%。这一减速现象引发海内外经济学家对中国经济未来潜在增长率的猜测。中国未来10年的潜在增长率可以是之前20年平均增长速度的延伸吗？或者中国正在转入中低速增长的阶段吗？ 与实际的增长速度多受短期需求因素的影响不同，一个经济的未来潜在增长率是由供给方面的因素决定的。因此，今天预判比如未来10年中国经济还能增长多快的问题，需要考虑供给方面的那些重要因素可能发生变化的方向与程度。就潜在增长率而言，没有经济学家可以明确回答未在10-20年中国的潜在增长率是8%还是6%的问题。但是，如果可以对影响潜在增长率的一些更重要因素的变化趋势有所把握，也许可以对未来潜在增长率的变动范围有所预判。 那些对中国经济未来增长前景比较悲观的经济学家会把40年前的日本经济作为一个参照（亚洲四小龙也在不同程度上曾经历增长明显减速的情形）。很多人深信，依照投资率、工业增加值率以及就业比重等指标，中国经济现在很像上世纪70年代初的日本，而日本正是在1971年终结了高速增长（8-9%）阶段，进入低速（4%以下）增长至今。 本来，预判潜在增长率的基准理论应该是"收敛假说"。依照这一假说，随着一个经济体的人均资本存量或人均收入水平不断接近高收入国家，原有的追赶速度必然在某个时间段上开始下降。所以，一个后起的经济体在经历了较高的增长阶段之后，未来的增长率会趋于减速。这是增长率收敛的规律。这个规律意味着，影响潜在增长率变化的首要因素是人均收入的相对差距。按照购买力平价估计，日本1973年经济失速时的人均GDP大约是美国的65%；即使是四小龙，在增长减速发生时，人均GDP平均也达到了日本的一半或更多。这与收敛假说的预测倒也基本符合。两年前，加州伯克利大学的三位经济学家（Barry Eichengreen, Donghyun Park和Kwanho Shin）公开了一个包含40个经济体的经验研究，他们发现，样本经济体GDP减速发生的最大概率出现在人均收入是美国的大约60%（用2005年的国际价格校准）的时候，而且之后GDP增长率平均下降不超过2个百分点。 的确，按照收敛假说的预测，潜在增长率的下降应该是平稳的而不是急剧的。而日本和四小龙的情形却不是这样。比如，日本经济的增长速度在1971年开始急速下滑，降幅高达50%以上。同样，虽好于日本，四小龙在上世纪90年代出现的经济增速回落也较为剧烈。回头想想，给定四小龙与美国的人均收入的差距，他们在本世纪以来本来还是可以有更快的增长的。

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金融时报: 轮胎厂商Titan押注欧洲经济复苏

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轮胎厂商Titan押注欧洲经济复苏 Oct 28th 2013, 05:40 美国轮胎和车轮制造商Titan International首席执行官莫里斯•泰勒(Maurice Taylor)向英国《金融时报》表示，该公司计划将其欧洲业务扩大近一倍，押注欧洲的经济复苏。 泰勒证实，总部位于美国伊利诺伊州的Titan正考虑收购法国北部一家陷入困境的固特异(Goodyear)轮胎厂。法国工业部长阿诺•蒙特布尔(Arnaud Montebourg)本周公布了Titan的意向。 泰勒补充道，为非公路车辆制造轮胎的Titan还在考虑对欧洲另三家工厂提出收购，这些交易有望将它在欧洲的销售额从2012年的7.5亿美元提高到13亿美元。 "欧洲的问题在于它没有大型农场，"泰勒表示，"这意味着你必须能够制造可同时适用于田野和公路的轮胎。如果我们能够成功把握机会的话，我们有望成为这一市场的苹果(Apple)。" 泰勒不愿透露该公司正在考虑收购的工厂的具体位置，但表示它们位于Titan已经开展业务的国家：德国、法国、意大利、英国和西班牙。 在欧洲扩张的决定表明，泰勒彻底改变了态度。此前，泰勒曾批评过欧洲以往的劳工做法，对法国的劳工做法尤其持批判态度。 今年2月，这位现年69岁、说话直率、自称为"灰熊"("The Grizz")的首席执行官曾致信蒙特布尔。他在信中言辞激烈地批评法国工人工资高、工作时间却较短。 译者/徐天辰

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金融时报: 波音有望获阿联酋航空300亿美元大单

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波音有望获阿联酋航空300亿美元大单 Oct 28th 2013, 05:44 阿联酋航空(Emirates Airline)与美国波音公司(Boeing)的购机谈判进入高级阶段，阿联酋航空将从波音订购多达100架远程客机，这笔订单价值可能超过300亿美元，将是波音创纪录的商业订单。 此外，阿联酋航空也在评估是否向欧洲飞机制造商空客(Airbus)订购更多远程飞机，包括超大型飞机A380，以及空客计划中的新机型A350飞机的最大机型。 阿联酋航空表示，可能在下月迪拜航空展上公布相关协议。不过该公司强调，所有协议都尚未敲定。波音和空客均拒绝置评。 国有的阿联酋航空发展迅速，在远程航线方面对全球老牌航空公司构成了有力竞争。 根据国际航空运输协会(IATA)的数据，截至今年3月31日，阿联酋航空拥有187架宽体客机，是全球拥有最多宽体客机的航空公司。 阿联酋航空正与波音就成为波音777宽体机升级版——"777X客机"——的启始客户(launch customer)进行谈判。阿联酋航空的总裁提姆•克拉克(Tim Clark)表示："我们正处于商业谈判的较高级阶段……我认为，无论发生什么，都会有一笔777新机型的大订单。" 阿联酋航空正就订购100架至175架777X一事做出评估，这种机型将装配更节省燃油的引擎。据另一位知情人士表示，这笔订单更有可能涉及约100架777X。 阿联酋航空考虑订购波音计划推出的两种777X机型，包括可搭载350名乘客的777-8X和可载客400人的777-9X。 克拉克表示，777X在价目表上的报价可能在4亿美元左右。 译者/梁艳裳

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金融时报: 法国央行行长：金融交易税构成巨大风险

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法国央行行长：金融交易税构成巨大风险 Oct 27th 2013, 23:51 法国央行行长克里斯蒂安•努瓦耶(Christian Noyer)警告称，欧洲拟征收的金融交易税对所涉国家"构成巨大风险"，而且可能危及金融稳定。 努瓦耶表示："欧盟委员会(European Commission)的草案根本行不通，需要全盘修改。"这是欧盟委员会因这项"罗宾汉税"计划而受到的最新批评。金融交易税拟在欧元区11国开征，旨在筹得350亿欧元。 法国之前几届政府在推动全欧洲范围的金融交易税方面表现得尤为积极，但受金融业施压的影响，本届由弗朗索瓦•奥朗德(François Hollande)总统领导的社会党政府近几个月来也在试图淡化欧盟方面的提案。 努瓦耶向英国《金融时报》表示："我不认为法国政府曾经打算采取某项措施，来引发法国金融业的全面崩盘、致使就业岗位大量流失海外、进而毁掉整个法国经济。" 他表示，欧盟委员会提案构成了"巨大风险，表现为实施金融交易税国家的产出萎缩、政府和企业资本成本上升、交易活动地点大举转移、以及市场流动性下降。" 身为欧洲央行(ECB)管理委员会委员的努瓦耶补充道："央行最大的担心是回购市场有可能完全干涸。这意味着我们货币政策的传导将严重受损，金融稳定方面的风险也将难以忽略。" 译者/徐天辰

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金融时报: 政界和商界需双向流动

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政界和商界需双向流动 Oct 28th 2013, 00:45 苏皮亚•丹那巴南(Suppiah Dhanabalan)在新加坡主权财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)担任了17年的董事长，今年他退休时，新加坡总理李显龙(Lee Hsien Loong)向这位在政府和商界担任要职长达半个世纪的人物表达了敬意。 李显龙说，丹那巴南是一位堪称楷模、鼓舞人心的领导者，一直致力于按照最高的道德标准履行职责，并表现出了深思熟虑、坚韧和谨慎。 当我第一次见到丹那巴南或者"丹那"（大家都喜欢这么叫他）时，我刚刚从纽约来到新加坡，就任新加坡国立大学商学院(National University of Singapore Business School)院长的职务。当时是2008年10月，全球金融危机已经爆发，而我则在课堂上讲解危机的成因。 丹那和我因为一个共同的看法而很快熟悉起来：这场危机是一记警钟，提醒我们关注商界责任心缺失以及道德水准大幅下降的问题。我们都感到，单纯强调交易价值——即把成功与财富划上等号——已使商界领袖们的关注重点偏离了管理者工作的价值。 他和我都认为，危机所暴露出的不符合职业道德、在道德上存在问题甚至非法的行为，源自单纯从成本收益的角度来审视员工行为的公司文化：预期收益是否足以覆盖可能发生的成本，即便行为本身是错误的？ 我们感到，这种态度的四处蔓延对于商界信誉构成了极大威胁。丹那也在我们学校的管理咨询委员会担任主席，作为商学院的教育者，我们感到有责任使未来的商界领袖清楚认识到他们所肩负的社会责任。 社会责任感在丹那的整个职业生涯、以及他对服务型领导原则的身体力行中，得到了充分展现。在强烈的价值感、对世事的深刻理解和以一种独特方式结合的谦逊以及敏锐判断力的驱使下，丹那提倡不要单纯为了交易价值或者自我晋升而做事，而是要因为这件事情本身是正当的。 作为一名虔诚的基督徒，丹那已将自身信仰的准则内化，并在自己的下属和同事中，激起了为社会价值服务以及创造社会价值的热情。他讲话所遵循的是自己的信念而非政治正确性，看重为他人服务甚于自己的职业生涯，这为他赢得了尊敬。 在政府任职期间，丹那担任了一系列部长级的高级职务，在新加坡发展的关键时期为塑造新加坡发挥了作用。他曾是新加坡首任总理李光耀(Lee Kuan Yew)关系密切的同僚，李光耀常将丹那称为自己内阁的"重量级人物"之一。 二十世纪七十年代末期，丹那陪同李光耀赴北京进行了一次官方访问，并会见了当时的中国领导人邓小平。这次访问使中国和新加坡的发展道路紧密联系在了一起，或许对邓小平提出改革开放政策也起到了推波助澜的作用——而这一政策的结果改变了当今世界的格局。 其后作为淡马锡的掌舵人，丹那带领这支基金挺过了一系列国际经济危机，与此同时使其投资组合规模增长超过两倍，突破了2150亿新加坡元（合1710亿美元），并将这支基金打造成了倍受全球尊敬的企业责任楷模。淡马锡的一位董事会成员对丹那的评价是，他将一家成功的机构转变为了一家伟大的机构。 作为商学院的教育者，我们认为有必要使商界领袖们认识到，我们掌控资源不是为了个人利益，而是为了改善我们身处的社会。

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金融时报: 奥巴马努力为美国“招商引资”

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奥巴马努力为美国"招商引资" Oct 27th 2013, 23:54 巴拉克•奥巴马(Barack Obama)总统正在大力促进外国对美投资。目前有证据表明，美国在吸引全球资本方面落后于其他国家。 奥巴马不遗余力地宣传美国对外资开放，表明华盛顿方面逐渐意识到，投资世界最大经济体的理由已经不再显而易见。 2000年，美国占据全球外国直接投资的37%。到2012年，这个数字缩水为17%。2012年，美国吸引了1660亿美元的外国直接投资，比2011年低28%，而今年的表现可能更为惨淡。2013年头6个月，美国吸引外资660亿美元，远低于2012年上半年的840亿美元。 吸引外国直接投资的举措发生在本月财政危机之后。这场危机导致政府关门16天，还差一点发生债务违约，令外界对美国管理自身经济的能力产生怀疑。 奥巴马及其政府要员本周将在华盛顿一场为期两天的会议上发言（这是美国商务部首次举行此类会议），呼吁投资者摆脱对美国政治瘫痪的顾虑。这场会议将让外国投资者与美国经济发展机构和州及地方官员汇聚一堂。 白宫上周五表示："是诸位竭尽全力推动增长、创造高质量就业岗位的时候了。" 译者/徐天辰

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金融时报: 中国首支核潜艇部队在海上巡逻

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中国首支核潜艇部队在海上巡逻 Oct 27th 2013, 22:57 中国表示，其首支核潜艇部队已经开始在海上执行巡逻任务。这是中国军方展现信心的最新迹象，此举也加剧了亚太地区的紧张局势。 官方的新华社发布了似乎是中国第一代核潜艇、已有数十年历史的夏级核潜艇（中国称"092型核潜艇"——译者注）的照片，称这是这支部队首次"解密"。报道称，这是"一支驰骋大洋深处、点燃深海雷霆的神秘部队"，并且是一支令对手胆寒的"杀手锏"部队。 中国海军近年来实力增强，姿态也转向强硬。今年6月，美国透露，中国战舰已开始在执行巡逻任务时进入美国的专属经济区。今年7月，中国的驱逐舰首次经过俄罗斯与日本北方之间的海峡。 为反制中国在亚太地区的军力增长，美国去年表示，将增加部署到太平洋地区的海军舰船的比例，作为奥巴马政府"转向亚洲"战略的一部分。 尽管新华社照片上的潜艇似乎是较早一代的核潜艇（隶属中国海军的北海舰队），而不是以海南岛为基地的比较先进的晋级核潜艇（中国称"094型核潜艇"——译者注），但这样的装备在国内媒体亮相，还是反映了中国高层的信心越来越强。 "这毕竟是中国官方媒体首次这么详尽地谈论夏级核潜艇。"美国麻省理工学院(MIT)中国安全事务专家傅泰林(Taylor Fravel)表示，"随着中国继续推进军事现代化，解放军已变得更加愿意谈论自己的实力。" 曾任美国国家安全委员会(National Security Council)中国事务主任、现在是北京智库清华-卡内基全球政策中心(Carnegie-Tsinghua Center)主任的韩磊(Paul Haenle)表示，中国已拥有3艘晋级核潜艇，还有2艘此型潜艇正在建造中。 近年来，解放军海军在太平洋地区越来越活跃，尤其是在宣示中国对南中国海有争议海上领土的主权主张方面。 在东中国海，中国舰船和飞机在挑战日本对尖阁诸岛(Senkaku Islands)——中国称为钓鱼岛及其附属岛屿——的控制方面也变得更加咄咄逼人。日本对这个无人居住的群岛实施管辖已有数十年之久，但中国大陆和台湾均宣称拥有其主权。 昨日，针对飞越冲绳(Okinawa)附近国际空域的中国军机，日本航空自卫队的战斗机连续第三天紧急升空待命。亚洲两个大国之间的关系仍然紧张。两国关系紧张始于去年日本政府向私人所有者买下尖阁诸岛的部分岛屿之后。 日方作出回应之际，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)昨日正向自卫队员发表讲话，称日本不会容忍使用武力改变地区现状的行为。一些观察人士称，此言是在含蓄地批评中国方面扩大海上影响力的努力。 安倍再度当选日本首相也加剧了日中关系紧张；中国认为安倍是一个极端民族主义者。安倍所在的自民党(LDP)曾在竞选宣言中承诺考虑向尖阁诸岛派驻政府官员，此举势必会受到中国方面的强烈反对。 中国还批评了日本有关击落进入日领空的无人机的计划；上月中国一架无人机接近尖阁诸岛之后，日方公布了相关计划。 朱莉(Julie Zhu)补充报道 译者/何黎

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金融时报: 吴英资产应该归谁？

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吴英资产应该归谁？ Oct 27th 2013, 23:23 吴英是不幸的，吴英也是幸运的。与吴英类似的一些集资人已经命丧黄泉，而吴英还能够继续为自己抗争。 这位侥幸逃得一劫的女子，现在准备为自己的资产辩护，如果升值的资产能够清偿债务，吴英显然能够得到法律与良心的双重安抚。 很多人为吴英鸣不平，理由一，认为民企无处融资，借高利贷是迫不得已；理由二，根据浙江高院的新闻，当时吴英名下有一些房地产等资产，今天已经大幅升值，足以偿还债权人本金。 民企融资难是一回事，但民企非法集资是另一回事，两者不能混同。吴英虽然有实体支撑，但在最难的时候，明知无法偿还却四处借贷，已属赌徒式的穷徒末路。吴英名下的房产今天升值，不等于吴英是个精明的投资家，她缺乏风险控制，注定不能熬过经济下行周期。就像一个期货炒作者大亏了一把，眼看着市场反弹大叫我赢了一样不靠谱，因为这时，这个失败的投资者已被扫地出门，没有本金继续支撑。市场里风云万变，任何一个赌徒在没有老千的赌场里长期赌博，输赢的概率是50％，这是基本常识，所以，以今天的房产升值来印证当初没有错误，毫无意义。 回顾吴英案，有两个真正值得探讨的议题。 吴英初起时从事实业进行的融资，不过是市场草根经济发达之处的常见景观，为什么有司视而不见，不能建立起真正高效的地方金融，民营金融，坐视风险轮回三十年，我自岿然不动？有关部门的不作为致使浙江民营经济无法发展壮大，无法获得足够高效、有严格规则的金融服务，到今天陷入房地产与高利贷货币泡沫中不能自拔，这哪里是吴英个人的悲剧，分明是中国市场经济的集体悲剧，他们或者上市圈钱，或者沦入高利贷的猎物，在无限逼近成本线的地带进行极限竞争。 2013年金融根本性改革初现端倪，有关部门应该看到中国金融真正的问题在于低效与欺诈，他们应该建立根本性的信用遴选机制，放手让金融机构寻找到诚信、高效的企业，无论这个金融机构来自貌似精英的互联网，还是看似土鳖的农信社，只要能够有特定的金融机构，满足绝大多数企业的融资需求，中国的金融改革就能够成功。这绝不仅仅是为了避免出现日后的吴英式惨案，更是为了中国的草根经济能够兴旺发达，从野草转变为参天大树。 另一个议题则来自于对吴英资产的处置，相关处置工作的高效与公平受到严厉质疑。事实上，建立法治市场经济，司法的独立与公平是法治市场的基石。 资产处置是一面镜子。吴英被查封的资产有明确的清单，2012年5月21日，浙江省高级法院新闻发言人就吴英案专门答记者问，介绍了"吴英被扣押查封的资产"，现在要问的是，是否如吴家人所说被低估。资产处置组对可能升值的房产和公安机关追回扣押的珠宝均未作处置，仅对易贬值损耗的部分汽车及物资作了处置，得款均存于吴英案专用账户。 当初，2007年2月10日，东阳市政府发布公告，称本色集团及吴英因涉嫌犯罪，已由东阳市公安局立案侦查，东阳市政府已组成清产核资组，负责本色集团的资产清理、财务审计等工作。政府主导的资产处置小组，早在2008年，法院尚未作出一审裁决前，就开始对吴英名下资产进行拍卖，而现在，进展慢如蜗牛。东阳市委一位官员最近接受媒体采访时表示，在浙江省高院指导下，处置小组正积极与法院沟通，以推进相关工作。 法院认定吴英目前无法偿还的债务为3.8亿元。如果如吴英代理人认为，吴英被扣押的财产早已升值，那么升值部分到底归谁所有？是吴英还是公司？债权人能否得到足额清偿？谁将购得这些资产？注意公平细节的人，可以密切关注这些人、这些事，当作中国法律溢价的试金石，比听一万句口号要好得多。 资产归谁，是产权问题，是本质问题，被罚没的资产仍然有溢价，关键是这些溢价是否以公平的渠道，进入了产权真正所有人的手中。 （注：本文仅代表作者本人观点。）

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金融时报: 中国二代“坏账银行”将问世

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中国二代"坏账银行"将问世 Oct 27th 2013, 23:21 中国政府正在批准成立第二批"坏账银行"，并且这次是在省级层面。目前中国正在缓慢推进金融去监管化。 这一次成立坏账银行，旨在防范逐步放松利率管制过程中可能出现的任何不良副作用。一个副作用是资金成本可能上升，这将给目前资金紧绌的中国企业带来压力。另外，以前无需担心资产负债管理的中资银行今后也有可能出现问题。 还有一个目的是应对中国在全球金融危机后实施刺激计划所产生的新一轮坏账。 这项规模在1.1万亿元人民币到4万亿元之间（视计算方式而定）的刺激计划导致水泥、钢铁等行业出现产能过剩，催生了许多可行性堪疑的基础设施项目，促使许多城镇建设了大量未来有一天可能需要、但现在还消化不了的公寓楼。 面对坏账将不断增加的前景，中国采取的还是老办法——将债务"社会化"，也就是创建一批新的资产管理公司，专门接收银行的问题贷款，在这个过程中，购买问题贷款的价格不透明，所使用资金的最终来源也不明朗。 常用的方法并不涉及实际资金转移，而是将资产从一家国有实体的资产负债表上转移到另一家国有实体。像这样的资产转移手段，还有其他金融戏法，中国还能玩多久，仍然有待观察。 失之草率的债务处理方法 在中国，不论是贷款方还是政府，通常都以一种草率的方式来处理债务。但随着中国金融市场日益与世界其他地区融合，资本管制缓慢解除，人民币争夺储备货币地位（北京方面的意愿），这种态度必须改变。 虽然贷款在中国不再带有政治色彩，但坏账处置始终极具政治性。人们希望，最新一轮问题贷款能够以更加商业化的方法处置。 正在创办的第一家资产管理公司位于中国东部沿海省份江苏省，离上海不远。江苏受到的冲击尤其严重，因为深陷困境的造船业和光伏产业有很多公司都位于江苏。比如说，几个月之前，中国数家大型国有银行的地方分行就宣布江苏尚德(Suntech)违约，尚德一度是中国最大的太阳能企业。债权人希望新成立的资产管理公司能够提供资金支持，维持尚德在江苏无锡主要工厂的就业岗位。 批准在省一级创建坏账银行也是中央和地方持续调整金融关系的一部分。中央政府一直在寻求降低地方政府对大银行地方分行的影响。一家在中国颇有关系的本土投资公司的负责人说："但现在中央政府也深知，一旦出现问题债务，就需要地方政府来执行地方法院的判决。" 延长期限、走走形式 十年前，中国四大国有银行准备上市，中国为此成立了四家资产管理公司，即坏账银行，用于接收四大行资产负债表中的不良贷款。这些资产管理公司的资金由财政部发债筹集，并可能已以中国方式（修改条款、延长期限和做做样子）如数偿还，当然也可能没有还完。 成立这些机构的初衷是清理坏账，然后就让它们退出舞台，然而，这些机构却有了自己的生命，逐渐发展成羽翼丰满的金融公司。为接收中国建设银行(CCB)坏账而成立的信达资产管理公司(Cinda)现在正准备上市（很可能在11月），接收中国工商银行(ICBC)坏账的华融资产管理公司(Huarong)也将于明年上市。 信达等机构的外国投资者表示，第一代资产管理公司基本上已经对不良贷款游戏不再感兴趣。这个过程政治性太强，也太困难。 与此同时，外国投资公司正在准备竞标这类资产。他们认为，房地产贷款的危险性，远低于流向产能过剩行业（水泥、钢铁、太阳能、海运）以及还没有深度整合的行业（中国真的需要169家汽车生产企业？）的贷款。但到底是有关系者还是值得扶持者会得到资助，还有待于观察。 这番拼抢应该很有趣，但或许还是远观为好。 译者/王慧玲

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金融时报: 曾俊华：对修改上市规则持“开放心态”

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曾俊华：对修改上市规则持"开放心态" Oct 27th 2013, 23:38 香港财政司司长曾俊华(John Tsang)对这样一种呼声表示了支持，即针对是否应修改上市规则咨询市场意见。此前中国最大电商集团阿里巴巴(Alibaba)放弃了在香港逾600亿美元首次公开上市(IPO)的计划。 曾俊华表示，他对香港是否应当修改现行上市规则持"开放的心态"。根据香港现行上市规则，阿里巴巴无法按照自己希望的股权结构上市。 曾俊华表示，听取市场参与者的意见非常重要。 曾俊华表示："听取每个人的意见是好事，因为这一直是个可讨论的问题。" 在此之前，港交所行政总裁李小加(Charles Li)也发出了类似的呼吁。李小加上周表示，"对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事，而未经认真论证和咨询就错失了这一代新经济公司更是一大遗憾。" 港交所拒绝放行双重股权结构之后，阿里巴巴上月放弃了在香港IPO的计划。凭借双重股权结构，阿里巴巴创始人马云(Jack Ma)和一些顶级高管可保持对多数董事的提名权。 香港一直坚持"同股同权"的原则。 曾俊华表示，香港证监会(Securities and Futures Commission)以及港交所应就上市规则与市场参与者详细讨论。但他强调，在现行规则尚未改变的情况下，不应对任何企业网开一面。 曾俊华说："我最近读了一本书，书中说香港就像温布尔登，人们到这里来比赛。 "我们的规则必须明确、保持一致、并且对每个人都是透明的，这很重要。 "为了民众的利益，香港证监会和港交所……应咨询市场参与者的意见。如果他们认为（上市规则）应该改变，我们就能恰当地处理这种状况。 "但与此同时，规则就是规则。正因如此，我们拒绝了（阿里巴巴的）申请。" 纳斯达克(Nasdaq)和纽约证交所(NYSE)已向阿里巴巴表示，他们批准这种结构。伦敦证交所(London Stock Exchange)也希望阿里巴巴来伦敦上市，英国官员最近还会见了阿里巴巴的高管。 阿里巴巴首席执行官陆兆禧(Jonathan Lu)上周向《南华早报》(South China Morning Post)表示，阿里巴巴将暂停上市计划。这促使一些人提出，香港或许仍有可能争取到阿里巴巴的IPO。 是否更改上市规则，最终决定权在香港证监会。但预计香港证监会对特殊股东权利的立场将更加严厉。 译者/阑天

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