金融时报: 高风险信贷工具再度盛行

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高风险信贷工具再度盛行 Oct 23rd 2013, 04:17 在金融危机前信贷繁荣时期曾经风靡的高风险放贷行为正在卷土重来——投资者对更高回报的渴求，让企业有利可图。 "实物支付"票据(Payment-in-kind toggle notes)最近发行额飙升。这种票据为企业提供了这样一种选择：在财务吃紧的情况下以债偿债，而不必支付现金。 各种复杂的债务结构上一次大行其道，是在"杠杆收购"大繁荣期间，那场大繁荣是2006-07年信贷泡沫的标志之一。复杂债务结构的再次出现，令人们担心市场可能再次过热。 S&P LCD的数据显示，过去一个月里，奢侈品零售商Neiman Marcus、汽车穿梭连锁汉堡店Checkers & Rally's、以及Ancestry.com都发行了"实物支付"票据，该票据今年迄今的发行额已达92亿美元。这是自2008年以来的最高水平（2008年的发行额为134亿美元），并已超过2012年全年67亿美元的发行总额。 艺术品与工艺品连锁店Michaels Stores、通信电缆设备制造商CommScope等一批信用评级为垃圾级的借贷方，今年也都发行了"实物支付"票据。 人们普遍批评"实物支付"票据在金融危机前那段时期吹大了廉价信贷中的泡沫。信用评级机构穆迪(Moody's)表示，在泡沫时期发行"实物支付"票据的公司，有32%左右在2008年至2013年年中期间违约。但穆迪也表示，如今的"实物支付"票据发行者的偿债前景没有以前那么糟糕。 美联储(Fed)出台的应急政策还促使另一些高风险工具重现市场。比如对放贷者保护更少的"低门槛"贷款(cov-lite loans)，分割出售杠杆贷款的"贷款抵押债券"(Collateralised Loan Obligation)，以及垃圾债券。令人担心的是，美联储的这些措施对廉价宽松信贷起到了推波助澜的作用，埋下诸多隐患。 分析师表示，这些非常规信贷工具重现市场之际，企业刚刚经历了一波资产负债表重组和再融资的浪潮，这使得企业能够放宽交易条件、并以发放股息方式回报股东。 这些非常规工具的再度盛行还有一个原因，即在利率仍处于历史低点附近的情况下，投资者正在继续转向收益率更高的债务和其他资产。 译者/阑天

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