下周社交媒体公司推特(Twitter)预计在美国上市，业内普遍预期，其将成为近期股市新的兴奋点。就在海外投资者翘首以盼的同时，大洋彼岸的中国股市投资者，却仍在为悬而未决的IPO重启而苦恼。同样是股市，同样是面对企业上市，为何投资者的心情截然不同？
2012年Facebook上市以后，推特已成为这期间最受外界期待的IPO，其原因众多。比如：推特招股价合理；数家券商上调其目标股价以及看好其上市后的表现；以当前估值水平，机构投资者可能更感兴趣；推特上市后也可被看作检验当前股市流动性的衡量指标等等。
暂且不说推特上市后的表现如何，就从其上市前市场的反应看，投行、投资者对于优质的投资标的，都是抱着欢迎的态度，而不是恐惧。反观中国股市新股发行，此前的一次次IPO重启传闻，市场都是以下跌回应，投资者谈IPO色变，即使是优质企业上市也不例外。
十月底媒体报道，中国证监会或有意将IPO开闸和推出优先股同步进行。看似优先股和IPO这"利好"加"利空"手段的同步推出，目的是为了避免市场对IPO负面冲击降到最低，体现了中国监管层的良苦用心。但是实际上，如果监管层不能明确推出优先股的政策初衷，其推出对中国股市未必就是利好，而如果新股发行制度能够彻底改革，IPO重启未必就是利空。
优先股最早出现在1825年前后的英国。当时英国若干铁道及运河公司因资金问题被迫停工，在原有股东不愿追加投资，发行普通股吸引力不足等不利情形下，铁路公司推出优先股这一创新的融资工具。随后在1929年美国大萧条后，美国铁路公司也推出过每年向投资者分配固定股息的优先股。而近期，美国在处理AIG危机时，优先股发挥了避免国家资本干预企业经营的巨大作用。
在中国股市信心严重不足的背景下，优先股一度为中国股市带来希望。但优先股在中国显然无法长久发挥其"利好"作用。原因在于中国股市中存在着大量政企不分的国有企业，而优先股的试点又倾向于此类公司，因此在现有的国资管理体制下，优先股多半会沦为大型国企再融资的又一工具。如果是这样，以再融资为目的的优先股和IPO对市场的冲击差别不大。
再看IPO重启。对于中国股市而言，短期可能会带来些许市场波动。长期而言，因现有的改革思路只涉及新股发行的"三高"问题，而未触及核心的审批到备案制的转变，所以仍会遭到市场的抵触。
只有新股发行实行备案制，才能通过市场的优胜劣汰，把中国股市上市公司整体质量提升，从而为投资者提供越来越多的优质投资标的，同时也可培养中国投资者长期价值投资理念。
从这个角度看，无论是优先股推出，还是IPO重启，其对股市的发展孰好孰坏，主动权仍把握在中国监管者手中，就看他们有心还是无心了。
（本文仅代表作者观点。作者邮箱：tao。feng@ftchinese。com）
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